丸美股份(603983)公司首次覆盖报告:老牌国货万象更“芯” 未来高质量增长可期

时间:2024年05月29日 中财网
老牌国货万象更“芯”重回增长轨道,首次覆盖给予“买入”评级


丸美股份受益转型调整见效,2023 年经营重回增长轨道;针对市场担忧的增长持续性和盈利能力恢复问题,我们通过对品牌人群资产指标进行观察分析,认为公司在转型过程中已实现底层思维&能力的迭代优化,未来可期。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.75/4.84/6.04 亿元,对应EPS 为0.94/1.21/1.51 元,当前股价对应PE 为32.6/25.3/20.2 倍,首次覆盖给予“买入”评级。


  主品牌丸美转型成功老树焕生机,PL 恋火聚焦底妆勾勒第二曲线


(1)主品牌丸美:聚焦眼部抗衰中高端差异化市场,早期以经销模式覆盖低线日化渠道,近年来顺应趋势强化线上直营建设,同时发展科技感大单品、精简长尾SKU 持续优化货盘,推动品牌转型见效,2023 年丸美天猫旗舰店、抖音快手等线上自营渠道均实现较好增长,且小红笔、小金针大单品GMV 均超2 亿元。


  (2)第二增长曲线PL 恋火:作为公司早前收购的韩流彩妆品牌,近年来顺应消费趋势调整定位,深耕底妆市场,2021 年成功打造大单品“看不见”粉底液后2021-2023 年间品牌整体快速放量;通过复盘,我们认为PL 恋火真正做到了“以消费者为中心”,深度洞察需求痛点,有望维持较快成长。


  “人群资产”验证公司底层思维&能力万象更“芯”,未来高质量增长可期公司在转型过程中作为美妆品牌方的“芯”已经实现了迭代优化,具体体现为To C 零售思维切换以及消费者洞察能力的强化。我们借鉴抖音“人群资产经营方法论”的思路来拆解增长,并结合观测数据进行对比分析:(1)总量上,丸美5A 人群资产规模已达1.87 亿人,实现了较好积累;(2)结构上,更具价值的A3 人群占比已显著提升至37%,未来该部分“种草人群”有助于公司销售转化率提升和销售费用率优化;(3)综合看,我们认为人群资产指标改善是公司底层能力万象更“芯”的体现,也为公司可持续增长奠定基础,未来公司盈利能力有望在规模效应、品牌效应作用下进一步恢复,长期高质量增长可期。


  风险提示:消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。
□.黄.泽.鹏./.杨.柏.炜    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司
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