蓝黛科技(002765)：动力传动+触控显示双轮驱动 乘汽车智能电动化东风再启航

公司概况：触控显示+动力传动双主业共同驱动增长引擎1）业务结构：主要包括动力传动和触控显示两大业务，涉及消费电子、汽车传动等多个行业，其中触控显示业务营收占比下降，动力传动业务营收占比稳定增长；2）股权结构：相对集中，实控人朱氏父子合计持股30.64%；3）发展历程：深耕汽零超40 年，收购台冠形成双主业；4）财务状况：营收稳定，触控显示处于周期谷底。


动力传动：传统业务稳健，新能源业务迎来放量1）打造电车时代优质变速器：公司变速器产品优势：①传统燃油车、新能源汽车、商用车的整车全领域覆盖；②装配所需的主要零部件均由公司自主研发与生产；③持续加大与客户的合作研发投入；2）公司为国内平衡轴行业龙头：20 年完成双平衡轴系统的自主研发后，成为国内首家自主设计研发并量产汽车发动机双平衡轴系统的企业；3）持续投入布局新能源电驱零部件：


研发+产能高投入加速新能源电驱零部件布局。


触控显示：短期拖累，静待花开


1）消费电子业绩承压，产品结构优化：2023 年相关营收同比-24.25%，主要系触控显示业务市场消费需求下滑所致，同时产品结构中总成占比持续升高；2）大尺寸工控触控成为发力新方向：


已掌握中大尺寸触摸屏的加工技术、行业领先的GF 工艺，并持续进行相关研发投入；3）车载触控贡献新增量：新能源汽车的消费升级叠加智能电动化趋势为车载触控打开全新市场空间，让“大尺寸、轻薄化、触控显示一体化”成为发展新方向。


成长逻辑：动力传动稳中微增，触控显示静待花开1）传统动力传动业务稳中微增：燃油车总体稳定，出海持续放量；2）新能源电驱零部件成为短期主要增量：前期募投项目进入爬产阶段，即将迎来放量拐点；3）触控显示业务静待花开：总成占比不断提升，等待消费电子行业复苏后的业绩反弹。


盈利预测


预计24-26 年公司营收分别为33.60/41.91/47.98 亿元，同比增速分别+19.67%/+24.73%/+14.48%；实现归母净利润1.50/1.97/2.53 亿元，同比增速分别扭亏/+31.20%/+27.94%。考虑到公司触控显示业务近两年存在波动，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司