比亚迪(002594)：DM-I5.0 技术领先 新车性价比优势显著

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2024 年5 月28 日，比亚迪举行第五代DM 技术发布暨秦L、海豹06 上市发布会。


DM-i5.0 技术发布，热效率、亏电油耗、续航里程行业领先公司发布第五代DM 技术，拥有46.06%全球最高的发动机热效率、2.9L 全球最低的百公里亏电油耗以及2100km 全球最长的综合续航里程。搭载第五代DM 技术的车型在满油满电情况下，媒体实测续航均超过2300km，最长超过2500km。第五代DM 技术在发动机热效率、百公里亏电油耗以及综合续航方面均创造行业新纪录，技术的极致创新带动公司产品力向上。


秦L DM-i/海豹06 DM-i 上市，性价比优势显著搭载第五代DM 技术的秦L DM-i 与海豹06 DM-i 在发布会上共同上市，其中秦L DM-i/海豹06 DM-i 媒体实测百公里亏电油耗平均值分别为2.26L/2.11L，油耗水平行业领先。新车搭载DiLink 智能座舱以及DiPilot智能驾驶辅助系统，售价9.98-13.98 万元，置换补贴至高1.5 万元。秦LDM-i 与海豹06 DM-i 的高性价比有望刺激终端需求，助推公司销量增长。


高端+出海推升业绩，中长期盈利水平有望提升公司2024 年1-4 月高端品牌累计销量5.3 万辆，同比+52.0%，销量占比5.6%，同比+1.1pct，累计出口13.9 万辆，同比+159.4%，销量占比14.8%，同比+7.8pct。公司高端+出海车型高盈利，随着销量占比的提升，有望带动整体盈利水平提升，叠加高端品牌销量与出口的快速增长，业绩有望进一步释放。目前公司资本开支放缓、新增在建工程开始下降，大额产能投放或接近尾声，同时公司加速固定资产折旧速度，后续无摊销负担，中长期盈利水平有望进一步提升。


盈利预测、估值与评级


公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0 技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026 年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40 亿元，同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%，归母净利润分别为389.44/505.94/633.34 亿元， 同比增速分别为29.64%/29.91%/25.18% ， EPS 分别为13.38/17.38/21.76 元/股， 3 年CAGR 为28.23%，参考可比公司，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价267.55元，维持“买入”评级。


风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

□.高.登./.陈.斯.竹./.黄.程.保    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司