国能日新(301162)：电改加速带动公司第二成长曲线增长

电力体制改革加速，带动公司第二成长曲线增长上周四习主席主持召开企业和专家座谈会，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革等首个发言并提出意见建议。我们判断7 月第二十届三中全会围绕电力体制改革进一步讨论，相关政策有望持续落地。国能日新作为新能源发电侧龙头企业将深度受益于电力改革，带动电力交易、虚拟电厂第二曲线加速增长。我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.12、1.54、2.06 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为33.6 倍，考虑公司核心产品竞争力及创新业务提速，给予公司24 年60 倍PE，对应目标价67.70 元，维持“买入”。


　　消纳成为“双碳”目标发展核心矛盾点


　　“双碳”是长期国策，为实现“3060”目标，我们预计新能源会替代煤炭成为我国电力供应的主力来源。但新能源发电相比于煤电，具有波动性大、源荷分离的特征，其发电占比提高的同时也会带来消纳问题。过去两年受益于光伏、风电成本下行，国内新能源装机大迈步，装机量远超消纳能力，带来弃光弃风率上行，同时也限制了新能源发电占比提高的空间。消纳成为我国能源转型的核心矛盾，诸多资源将向消纳能力建设倾斜。


　　电力体制改革助力消纳建设，超预期政策可期


　　提高消纳能力的核心手段之一是进行电力交易机制改革，机制改革的核心内容是电力价格市场化。我们认为国家顶层对“双碳”目标非常重视，也充分认识到电力体制改革对“双碳”目标实现的重要性，习主席上周的座谈会将电力体制改革列为首个议题，其重视程度不言而喻。我们认为后续的三中全会将重点对电力体制改革进一步讨论，相关政策有望持续落地，当前正处于行业拐点前期。


　　公司业务将充分受益于电力体制改革


　　根据沙利文的《中国新能源软件及数据服务行业研究报告》，2019 年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市占率均居于行业首位。


　　公司依托多年来累积的海量数据和客户资源，建立了行业领先的技术优势及深厚的壁垒。电力体制改革强调价格对电力供需的调节，未来现货交易市场主体和交易量加速扩容，公司拥有对现货价格最具决定力的新能源供给曲线数据，其交易辅助决策软件能够提供价格行情及走势预测，是电力现货交易中重要一环。除辅助决策软件外，公司还参与需求侧响应、微电网、工商业储能等业务，上述业务的商业模式与电力体制改革密切相关。我们认为公司业务将深度受益于电力体制改革。


　　风险提示：新型电力系统建设不及预期；创新业务推进不及预期。

□.谢.春.生./.范.昳.蕊    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司