英维克(002837)：精密控温龙头 AIGC加速液冷技术渗透

精密控温龙头，产品条线与应用领域不断丰富。公司深耕精密控温行业近20年，是技术领先的精密控温节能解决方案与产品供应商，产品条线和应用领域不断拓展。产品及服务主要应用于IDC机房、通信机柜、储能电柜、轨交与新能源车等控温场景。公司目前已形成机房控温节能设备、机柜控温节能设备、轨道交通列车空调及服务、客车空调四大业务板块。


数通市场，政策驱动能耗控制与AIDC建设驱动液冷渗透率提升。政策端，国家对于数据中心能耗指标有了硬性要求。AIGC时代下，大模型对高密度算力需求不断提升，算力芯片功耗，数据中心机柜热密度显著提高，传统风冷散热已无法满足AI服务器的需求，液冷成为AIDC的标配。


电信市场：移动网络超前布局，终端设备能耗提升，液冷技术逐步渗透。运营商骨干网400G OTN升级、5G-A开启商用部署，网络性能升级伴随着设备能耗提升，电信机房与通信基站控温需求升级。三大运营商明确液冷技术目标，24年新建项目10%规模试点液冷技术，推进生态成熟。


储能市场，公司市场地位领先，直接受益于需求修复。24年，锂电价格趋于平稳，前期因降价所延后的需求得到释放。公司在储能控温领域技术领先，市场地位较为稳固，将直接受益于储能需求修复。


积极布局液冷技术，提供全链条一站式服务。公司从战略高度率先布局液冷，持续发布多类产品及解决方案，公司提供一站式液冷产品。IDC领域，公司发布Coolinside全链条液冷解决方案，在2023年7月与英特尔签署项目合作备忘录；储能领域，公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案和储能专用SoluKing液冷工质，储能电站温控领域市场地位稳固。


投资建议与盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年公司营收分别为46.49亿元、63.38亿元、84.09亿元，归母净利润分别为5.13亿元、6.84亿元和8.21亿元，对应EPS分别为5.46元、7.82元和10.29元，对应24-26年PE分别为35.22、26.72、20.61倍。同类可比公司曙光数创对应23-25年PE分别为57.14、44.03、35.08倍（基于同花顺一致预期）；申菱环境对应24-26年PE分别为22.22、17.36、20.52倍（基于同花顺一致预期）。公司在数据中心控温领域深耕多年，在液冷领域研发及应用处于行业领先，我们判断公司龙头估值存在一定溢价，给予公司“买入”评级。


风险提示：AIGC进展不及预期，液冷技术推广不及预期，原材料价格上涨导致毛利率下降。

□.孙.其.默    .南.京.证.券.股.份.有.限.公.司