佳讯飞鸿(300213)：在手订单饱满 有望受益铁路设备更新和5G-R建设

核心观点


　　铁路投资总体平稳增长，全国铁路固定资产投资2023 年同比增长7.5%、2024 年1-4 月同比增长10.5%。2024 年以来，国家大力推动新一轮大规模设备更新，铁路领域积极响应推进。我国明确发展铁路5G 新一代通信系统，2023 年10 月工信部批复5G-R试验频率。公司作为铁路通信指挥调度龙头，有望受益铁路设备改造、5G-R 专网升级，各产品均已通过国铁集团 5G-R 系统静态试验评审。公司业绩有望恢复较好增长，截至2024 年一季度末，公司在手订单约8.4 亿元，同比增长31%。


　　事件


　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现收入11.23 亿元，同比下降1.88 %；实现归母净利润6710 万元，同比增长7.67%。2024 年一季度公司实现收入1.72 亿元，同比下降1.23 %；归母净利润亏损622 万元，上年同期为亏损660 万元。


　　简评


　　1、2023 年收入同比略降1.88%，归母利润增长7.67%。


　　2023 年公司实现收入11.23 亿元，同比下降 1.88%；实现归母净利润6710 万元，同比增长7.67%。2023 年，公司综合毛利率为39.99%，同比下降0.15pcts。2023 年公司预计现金分红总额为5434万元（含回购等其他方式，其中现金分红2913 万元），占2023年度归母净利润比例为81%。


　　细分产品来看，2023 年公司指挥调度类产品收入5.48 亿元，同比下降6.76%，毛利率46.16%，同比提升4.5pcts；智能应用类产品收入3.11 亿元，同比增长4.73%，毛利率21.67%，同比下降3.9pcts；行业物联网应用类产品收入1.97 亿元，同比下降0.98%，毛利率41.56%，同比下降5.1pcts；维保服务类产品收入0.68 亿元，同比增长9.79%，毛利率69.33%，同比下降5.0pcts。


　　细分行业来看，2023 年公司交通行业收入6.63 亿元，同比下降5.36%；政府及国防行业收入2.87 亿元，同比增长5.85%；其他行业收入1.74 亿元，同比增长0.09%。


　　2023 年公司三项（销售、管理、研发）费用总计3.77 亿元，同比增长8.82%，其中销售费用1.24 亿元，同比增长3.04%；管理费用1.16 亿元，同比增长14.80%；研发费用1.36 亿元，同比增长9.57%。


　　2、2024 年一季度末在手订单约8.4 亿元，同比增长31%。


　　2024 年一季度公司实现营业收入1.72 亿元，同比下降1.23%；归母净利润为亏损622 万元，上年同期为亏损660万元；扣非后归母净利润为亏损701 万元，上年同期为亏损775 万元。2024 年一季度公司综合毛利率为38.62%，同比提升1.69pcts。2024 年一季度公司三项（销售、管理、研发）费用合计8554 万元，同比下降4.54%。截至2024 年一季度末，公司在手订单约8.4 亿元，同比增长31.28%。


　　3、公司作为铁路通信指挥调度龙头，有望受益铁路设备改造、5G-R 专网升级。


　　铁路投资总体平稳增长。2023 年，全国铁路固定资产投资7645 亿元，同比增长7.5%。2024 年1-4 月，全国铁路完成固定资产投资1849 亿元，同比增长10.5%。


　　2024 年以来，国家大力推动新一轮大规模设备更新，铁路领域积极响应推进。2024 年3 月，“国铁集团”党组会议要求，促进铁路产业链供应链优化升级，深入推进数字铁路建设，加快发展铁路新质生产力；加快实施“十四五”重大工程项目中的铁路项目，推动铁路生产设备、服务设备更新和技术改造，切实发挥铁路投资的有效带动作用。


　　我国明确发展铁路5G 新一代通信系统。2023 年10 月工信部批复5G-R 试验频率支持其开展5G-R 系统外场技术试验。公司作为铁路通信指挥调度龙头，有望受益铁路专网升级。参考公司年报信息，公司紧跟国铁集团 5GR工作部署，持续完善 5G-R 相关产品研发，各产品均已通过国铁集团 5G-R 系统静态试验评审。


　　公司作为铁路通信指挥调度龙头，有望受益铁路设备改造、5G-R 专网升级。


　　4、盈利预测与投资建议。


　　我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为13.0 亿元、15.2 亿元、18.3 亿元，归母净利润分别为1.0 亿元、1.3 亿元、1.8 亿元，对应PE 分别为36x、27x、20x，维持“买入”评级。


　　5、风险提示。铁路5G-R 建设不及预期：当前我国已经明确发展铁路5G 新一代通信系统，工信部已经批复5GR试验频率支持开展5G-R 系统外场技术试验，但由于前期需要完成多项工作，存在行业推进不及预期导致铁路5G-R 建设进度、铁路5G-R 建设规模不及预期的风险。铁路固定资产投资及信息化相关投入不及预期：近几年受到宏观环境等因素影响，经济增长有所降速，当前预期在相关财政、货币政策刺激下，经济有望逐步复苏，但存在未来经济复苏不及预期，影响铁路固定资产投资、信息化投入不及预期的风险。行业竞争加剧的风险。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.汪.洁    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司