比亚迪(002594)：第五代DM首搭秦L、海豹06 全球插混进入比亚迪时刻

事件：5 月28 日，比亚迪第五代DM 技术发布暨秦L DM-i、海豹06 DM-i发布会在西安举行。第五代DM 技术实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L 和全球最长综合续航2100 公里，再一次改写全球汽车油耗史，开创油耗2 时代，重新定义插混技术新标杆。


　　第五代DM 技术创新三大架构打造全球领先插混系统。本次发布的第五代DM 技术亮点包括：以电为主的动力架构实现了全球最高的46.06%发动机热效率，通过优化EHS 电混系统设计，功率密度提升70.28%，综合工况效率达92%。插混专用刀片电池能量密度提升15.9%，确保稳定的动力输出；行业首个全温域整车热管理架构通过前机舱、电池和座舱热管理系统的协同作战，在高温环境下节省10%能耗，低温下节省8%，确保车辆的节能和舒适体验；智电融合电子电气架构通过集成插混动力域控七合一，实现了功能复用和功率密度提升18.3%。行业首创的芯片集成技术将VCU 和双MCU 三脑合一，芯片算力提升146%，显著提高了整车的集成度和性能。


　　发布即量产，开创油耗2 时代，爆款车型引领新车型周期启动。发布即量产，第五代DM 技术首搭车型秦L DM-i 和海豹06 DM-i，开启上市和交付。这两款车型推出了五个版本，售价在9.98 至13.98 万元之间，油耗仅为燃油车的三分之一，综合续航是燃油车的三倍。


　　比亚迪带领自主品牌份额持续提升。2021 年，比亚迪第四代DM-i 的诞生，让中国品牌的车辆的油耗进入了“3 升时代”，且实现了“油电同价”。新一代DM 技术将以其更高的发动机热效率与更低的亏电油耗，在续航里程上实2000KM 级别突破，第五代DM 技术发动机热效率达到46.06%。相比之下，强调燃油经济性的日系品牌丰田和本田，其混动系统的专用发动机热效率均约为41%。全球插混进入比亚迪时刻，中国品牌份额持续提升。


　　投资建议：公司作为全球车企龙头，技术优势引领新一轮车型周期启动，深度受益以旧换新补贴政策，出海加速开启二次成长曲线。我们预计公司2024-2026 年实现营收7657.24/9105.98/10533.80 亿元，同比+27.1%/18.9%/15.7%；实现归母净利润367.22/456.63/547.96 亿元，同比+22.2%/24.3%/20.0%。，对应当前PE 估值分别为18/14/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

□.刘.虹.辰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司