新泉股份(603179)：修订员工持股计划 海外进程提速

修订第三期员工持股计划，提高董监高认购比例上限


公司5 月29 日修订第三期员工持股计划草案，拟由不超过1100 名人员参与，计划资金总额不超过40,000 万元，其中董监高等12 人拟认购份额上限为 5,300 万份，比例13.25%（前次为5000 万份，占比12.5%）。计划将有力调动公司管理层和核心员工骨干积极性，并充分彰显公司发展扩张信心。我们维持前次盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为10.6/13.7/17.4亿元，Wind 一致预期下可比公司24 年PE 均值为27.1 倍，我们给予公司24 年27.1 倍的PE 估值水平，对应目标价为58.81 元（前值66.19 元），维持“买入”评级。


　　新泉美国设立，海外业务拓展进程提速


　　公司公告已完成新泉美国控股有限公司的设立工作，后续将分别于加州、得州投资400 万/4600 万美元设立新泉美国集团及新泉（得克萨斯）。公司持续围绕扩产、增效两大主线推进海外业务发展。24 年12 月公司墨西哥基地扩建项目规划投产，有望助力北美市场客户开拓、份额提升，全球化进程或提速。同时随着墨西哥工厂管理模式优化，产能利用率提高，公司海外盈利有望取得持续性改善。


　　产能建设有序推进，外饰件扩产有望贡献新增量24 年公司将持续推进产能建设：2 月公司合肥智能制造基地投产，12 月计划安庆智能制造基地投产，分别新增30/50 万套仪表板总成及20/50 万套门内护板总成，满足自主品牌新项目增量需求。26 年6 月常州基地计划投产，扩充保险杠、尾门总成、轮眉饰板等产品产能，为打造外饰件这一新增长曲线奠定基础。


　　饰件升级+品类扩张，添翼公司成长


　　公司以品类拓展作为核心发展动能，基于技术同源性扩大供应产品，由仪表板逐步增加门板、立柱总成、座椅背板等内饰件及保险杠总成等外饰件供应能力，提升单车配套价值量。而公司传统主营业务除配套车型增加带来成长外，新势力车型个性化、高端化属性加强，内饰件功能、设计升级将推动产品单价上行，20-23 年间，公司仪表板总成单价上涨6%，门内护板总成单价上涨70%+至1180 元。我们看好内、外饰业务双轮驱动公司成长性释放。


　　风险提示：客户开拓不及预期、海外贸易政策收紧风险。

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司