TCL智家(002668)：治理持续改善 推进TCL智家平台打造

投资要点：


　　23 年业绩表现亮眼，24Q1 延续优异增长。公司2023 年全年实现收入规模151.8 亿元，同比增长30.2%，实现归母净利润7.87 亿元，同比增长69.4%。


　　24 年一季度实现营收41.98 亿元，同比增长24.60%，实现归母净利润2.25亿元，同比增长27.83%，扣非净利润达2.24 亿元，同比增长33.25%。公司23 年收入及归母净利润规模显著扩张，24Q1 收入及利润端延续优异增长表现。


　　冰箱出口龙头地位稳固，23 年收入规模复苏显著。分业务看，2023 年公司冰箱冷柜业务实现收入规模129.87 亿元，同比增长32.39%，毛利率达25.39%，同比提升3.95pct；洗衣机业务实现收入20.28 亿元，同比增长21.09%，毛利率同比提升1.05pct 达12.26%。分地区看公司境外收入规模达102.38 亿元，同比增长51.95%，毛利率同比提升3.61pct 达25.93%，境内收入达49.43 亿元，同比增长0.33%，毛利率提升2.40pct，达19.01%。


　　公司冰箱冷柜业务2023 年全年销量达到1419 万台，同比增长 36%，洗衣机销量增至256 万台，同比增19%。截至2023 年，公司已实现连续15 年中国冰箱出口量排名第一，连续16 年中国冰箱出口欧洲排名第一，公司旗下TCL 品牌冰箱和洗衣机国内销量均稳居行业前五。


　　更名TCL 智家，整合打造TCL 白电平台。公司更名TCL 智家，明确自身智慧家电企业形象，坚定推进全球化战略。进一步深耕“TCL”自主品牌，聚焦中高端冰洗业务，推进全球化战略。子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持“奥马”独立商号及“全球专业冰箱ODM 供应商”定位，继续支持奥马冰箱的长期发展。


　　投资建议与盈利预测。21 年起TCL 家电集团完成对上市公司的绝对控股，持续推动公司治理改善，重新聚焦制造主业。公司逐步推进自身相关的白电业务整合，结合奥马的制造能力以及TCL 的品牌渠道，有效协同互补，提升自身企业品牌形象，加快全球化战略布局。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.80/0.92/1.05 元/股，同比增长10%/16%/14%，给予公司24 年13x-16xPE估值，对应合理价值区间为10.40-12.80 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。原材料及汇率波动影响，资产整合不及预期，终端需求波动。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司