药明康德(603259)：业绩阶段性承压 年度指引保持不变

事件概要


　　公司于2024 年4 月29 日公布2024 年第一季度报告：2024 年Q1 公司营业收入79.8 亿元（yoy-11%），剔除新冠商业化项目增速-1.8%，经调整Non-IFRS归母净利润19.1 亿元（yoy-18.3%），归母净利润19.4 亿元（yoy-10.4%），扣非归母净利润20.3 亿元（yoy+7.3%）。


　　投资要点


　　Chemistry 板块持续稳定增长


　　WuXi Chemistry 2024Q1 收入55.6 亿元（yoy-13.5%），剔除新冠商业化项目，同比增速-0.6%；毛利率43.3%（同比减少1.6pp）。D&M 板块收入40 亿元，剔除新冠商业化项目同比增长1.2%。


　　TIDES 板块产能扩张保证高速增长


　　TIDES 板块收入7.8 亿元（yoy+43.1%）。截至一季度末，TIDES 在手订单同比显著增长110%。2024 年1 月，位于江苏常州及泰兴两个基地的多肽生产车间正式投产，多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L。2024Q1 寡核苷酸和多肽“D&M”分子数276 个，同比强劲增长43%。


　　WuXi ATU 板块助力管线持续推进


　　WuXi ATU 2024Q1 收入2.8 亿元（yoy-13.6%），助力客户完成世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)项目的BLA，正在为一项重磅商业化CAR-T 产品的生产做BLA 申报准备，公司预计将在2024 年下半年申报FDA。


　　各板块业绩阶段性承压


　　①WuXi Testing 收入14.9 亿元（yoy+2.6%），其中实验室分析及测试收入10.5亿元（yoy-0.6%），SMO 收入同比强劲增长26.4%。②WuXi Biology 2024Q1收入5.6 亿元（yoy-2.8%），新分子种类相关收入同比增长12.2%，新分子收入占比持续提升至29.2%。③WuXi DDSU 收入0.8 亿元（yoy-51.8%），截至一季度末，已有3 款为客户研发的新药获批上市，2 款治疗新冠感染，1款治疗肿瘤；公司持续获得已上市新药销售收入分成，另有2 款药物处于上市申请阶段。


　　2024 年业绩展望


　　公司预计2024 年收入达到383-405 亿，剔除新冠商业化项目后将保持正增长（公司预计为2.7-8.6%）；预计2024 年将保持与去年相当的经调整non-IFRS 归母净利率水平；预计2024 年资本开支50 亿，自由现金流达40-50亿。


　　盈利预测


　　由于全球投融资下滑带来行业需求下滑，我们预计公司2024-2026 年营业收入为404.11/444.78/493.87 亿元（原2024/2025 年为449.36/531.24 亿元）； 归母净利润为97.45/109.30/125.20 亿元（ 原2024/2025 年为113.03/136.41 亿元）；对应EPS 为3.35/3.75/4.30 元/股（原2024/2025 年为3.83/4.62 元/股），维持“买入”评级。


　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

□.杨.松./.贺.晓.晗    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司