川恒股份(002895)公司年报点评：2023年归母净利润同比增长1.02% 积极布局新材料

2023 年归母净利润同比增长1.02%，公司拟派发现金红利总额5.42 亿元。公司2023 年实现营业收入43.20 亿元，同比增长25.30%，归母净利润7.66 亿元，同比增长1.02%，扣非后净利润7.61 亿元，同比下降1.40%。公司归母净利润小幅增长主要由于各公司新增生产装置陆续投产，新增产品磷酸铁及磷酸，固有产品磷酸一铵产销量同比上升，外销磷矿石量价齐升，公司主营业务收入增加。2024 年一季度公司实现营业收入10.44 亿元，环比下降16.37%，同比上涨4.53%，归母净利润1.35 亿元，环比下降51.02%，同比下降14.97%，扣非后净利润1.33 亿元，环比下降51%，同比下降15.25%。公司2023 年拟每10 股派发现金红利10.00 元（含税），预计现金分红总额5.42亿元，占2023 年归母净利润的比重约为70.72%。


　　鸡公岭磷矿在建产能250 万吨/年。截止2023 年年末，公司控股子公司福麟矿业已持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，其中小坝磷矿、新桥磷矿正常生产，2023 年，福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20 万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产。本年度外销磷矿石75.42 万吨，同比增长13.28%，磷矿石销售均价752 元/吨，同比增长14.11%。根据公司2024 年4 月18 日投资者会议纪要，鸡公岭磷矿计划建设生产规模为250 万吨/年，预计建设投资11 亿元，目前已开工建设，预计在2027 年完成建设。


　　积极布局新材料，丰富现有产品结构。2023 年，公司立足向新能源产业转型的发展规划布局，着力推动产业项目建设进度、聚力新产品市场开发、优化并丰富现有产品结构。公司子公司广西鹏越负责实施的“20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”建设完成，该项目顺利投产后将使公司新增15 万吨/年的饲料级磷酸二氢钙、10 万吨/年的食品级净化磷酸，丰富公司产品结构；恒轩新能源投产的“10 万吨/年磷酸铁项目”持续优化，不断加大研发投入，丰富现有产品种类，满足不同客户需求。广西鹏越生产装置的中间产品商品磷酸聚力新产品市场开发，实现13.18 万吨产品销量，逐步打开新产品市场，为公司未来新的利润增长点奠定坚实基础。


　　盈利预测。由于产品价格下跌， 我们下调对公司的盈利预测，我们预计2024-2026 年公司净利润分别为9.66、12.29 和14.63 亿元（原2024-25 预测为15.62、18.12 亿元），对应EPS 分别为1.78、2.27、2.70 元。参考同行业可比公司估值，给予24 年14 倍PE（原为2023 年15x），目标价24.92 元（-28%），维持优于大市的评级。


风险提示。产品价格波动，下游需求不及预期。

□.刘.威./.孙.小.涵./.庄.怀.超    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司