道通科技(688208)：业绩重回高增长 充电桩业务势如破竹

2023&2024Q1 业绩：2023 年，公司实现营收实现营业收入32.51 亿元，同比+43.5%，实现归母净利润1.79 亿元，同比+75.7%，实现扣非后净利润3.7 亿元，同比+262.5%；2024Q1，公司实现营收8.63 亿元，同比+22.2%；归母净利润1.25 亿元，同比+73.3%，扣非归母净利润1.25 亿元，同比+70.7%。


2023 年充电桩业务布局迎来收获期，24Q1 延续高增长。2023 年，公司新能源充电桩业务实现营业收入5.67 亿元，同比增长493.21%。24Q1延续高增长，充电桩业务实现收入1.60 亿元，同比增长103.33%。24Q1,公司的综合毛利率回升至56.72%，主要是由于充电桩业务毛利率稳步提升。根据公司投资者关系活动记录，充电桩业务毛利率提升的主要原因有：


1）海外工厂产能布局优化，较上年同期降低了关税成本。2）公司加强了对物流的精细化管控，降低物流成本。3）毛利率较高的直流桩收入占比提升。


汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口，欧美市场有望加速放量。欧美充电桩建设尚处起步阶段，建设速度较新能源汽车销量增速严重滞后。根据IEA 披露数据测算，2023 年美国与欧洲车桩比分别达到19.66/34.41的高位，而2023 年中国新能源公共车桩比为9.73，欧美与中国相比充电桩建设进度大幅落后，需求缺口明显。随着各国补贴政策持续推进，欧美充电桩市场有望迎来快速放量。


公司直流超充产品达到行业顶尖，突破全球头部客户。公司2023 年发布了高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩、三款重要产品，覆盖功率范围20-640KW。24 年1 月，公司在美国拉斯维加斯国际消费电子展会上推出旗舰产品直流超充桩MaxiCharger DCHiPower，凭借最高640kw 充电功率的顶尖水平成为行业领跑，单枪输出功率达480kw，标志着公司在超充领域的重大突破。产品配合顶尖液冷技术结合道通专利AI 矩阵算法能效优化显著降低成本，提升站点性能。此外，公司还推出了充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App 应用三大产品，为客户提供智能化的充电管理。公司2023 年成功签约多家全球排名前50 的大型企业客户，战略客户储备量呈现指数级增长。


海外生产和销售布局完善。公司长期深耕海外市场，有丰富的全球化布局经验，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70 多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。此外，公司在美国、越南建立了本土化产能，能够有效规避国际贸易风险，同时降低关税成本。


投资建议： 预计公司2024-2026 年营业收入分别为38.56/48.56/57.89 亿元，归母净利润分别为4.92/6.99/8.23 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：全球新能源汽车增长放缓，传统汽车诊断市场需求放缓，欧美充电桩建设力度不及预期，市场竞争加剧，汇率波动风险。

□.曹.佩./.王.景.宜    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司