贵州茅台(600519)：I茅台运营复盘报告：“享约申购”主导营收 “畅享云购”有望贡献增长

数字化营销赋能销售增长，渠道创新迈上发展新台阶。i 茅台是贵州茅台推出的一款数字营销APP，于2022 年3 月31 日试运行，现已成为茅台集团的重要销售平台和文化传播渠道。i 茅台有“享约申购”“畅享云购”两大购物通道，其中“享约申购”为茅台非标及1935 系列设置，实行每日预约制，“畅享云购”包含多系列精品酒及美食、文创等各类产品，双通道设置既确保了用户对稀缺产品的优先获取权，又满足了消费者的多元化需求。i 茅台在吸引和维护高活跃用户流量方面起重要作用，截至2024 年3 月31 日，注册用户数超过6500 万，日活跃用户达700 万。i 茅台顶层设计完善，试运营期间完成5 次APP 升级，致力于提升用户消费体验。S2B2C 数字化平台模式有助于打通消费链路，推动销售增长。非标产品存在一定价差空间，吸引众多消费者及投资者。


i 茅台增收优势明显，“享约申购”贡献卓著。自2022 年3 月31 日试运行起，i 茅台申购总投放规模呈明显增长趋势，在产品投放结构上，公司持续在茅台1935 和贵州茅台酒（生肖酒）上发力引领需求。从申购人次来看，总申购人次呈现微增态势，各大单品出现分化，贵州茅台酒（珍品）与茅台1935 申购人数下跌，贵州茅台酒（生肖酒）申购人数走高。i 茅台增收亮眼，其中2023 三季度和第四季度实际总酒类收入分别同比增长36.77%和119.32%，“享约申购”为创收主力军占据主导地位，“畅享云购”持续发力贡献收入增量。


投资建议：我们认为，作为行业龙头公司品牌壁垒深厚，未来有望保持平稳增长，预计 2024-2026 年公司实现营收1740.73/2010.77/ 2326.56 亿元，实现归母净利润868.17/1017.82/1190.34 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期

□.熊.鹏./.尤.诗.超    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司