南都电源(300068)：储能在手订单饱满 加快推进产能建设

投资要点


　　储能业务在手订单饱满，产业一体化布局完成


2023 年，公司全力聚焦储能业务，业务规模进一步增长，位列中国储能系统集成商2023 年度全球市场出货量排行榜第四，相继中标豫能控股408MWh 储能系统项目、中国电建100MW/200MWh 储能系统项目、英国178MWh 储能系统项目、澳大利亚256MWh 储能项目等多个储能项目，在手订单饱满。公司加快锂电回收项目建设，打造产业链闭环，提升公司锂电业务盈利能力，此外，铅回收方面，持续多举措推进降本增效，综合回收能力进一步增强。公司与国内外发电集团、能源综合服务公司、EPC 公司及电力设计院、国内外运营商、组件公司等形成战略结盟，共建储能产业生态圈。


　　加快推进产能建设，加速技术成果转化及产业化应用2023 年，公司锂离子电池产品销量为4.59GWh，同比增长61.62%，为了满足快速增长的储能市场需求，公司加快推进产能建设，完成3GWh 储能锂电电芯及3GWh 系统集成产能建设，另有4GWh 储能锂电电芯产能和年产10GWh 智慧储能系统项目在建，子公司华铂新材料现有碳酸锂产能7000 吨，预计2024 年新增3000 吨碳酸锂产能。公司紧跟储能行业发展趋势，完成320Ah 单体大容量铁锂电芯开发，单体能量超过1000Wh，体积能量密度超过400Wh/L；发布5MWh+液冷储能系统和690Ah 超大容量储能专用电池；攻克固态电解质与界面浸润剂等关键技术；开发20Ah 和240Ah 钠离子电池，能量密度140Wh/kg。


　　加大全球布局，境外营收大幅增长


　　公司业务覆盖全球150 多个国家和地区，在海外各大洲完成市场和营销网络的布局，与中国移动、中国铁塔、中国联通、中国电信、沃达丰电信、新加坡电信、华为、诺基亚、中兴通讯等国内外主要通信运营商及通信设备集成商形成深度合作。2023 年，公司销售境外的主要产品为储能系统，同比增长61.94%，境外锂电池产品相关收入19.08 亿元，占锂电池产品营业收入35.77%。


　　盈利预测及估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商，考虑到锂电储能行业竞争加剧影响盈利，我们下调公司24-25 年盈利预测，预计24-25 年归母净利润为8.17、12.95 亿元（24-25 年下调前分别为10.78、15.06 亿元），新增2026 年归母净利润预测为16.23 亿元，新增对应EPS 为0.94、1.48、1.86 元/股，当前股价对应的PE 分别为11、7、5 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球市场需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.杨.子.伟    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司