网宿科技(300017):稳中求进 积极海外市场拓展 盈利能力提升
核心观点
2023 年公司围绕高质量发展主线,稳中求进,持续拓展海外市场,持续推进降本增速,取得较好经营成效,2023 年,公司海外收入同比增长13%,占比提升至46%;综合毛利率达到32.18%,同比提升5.98pcts;全年归母利润6.13 亿元,同比增长221.68%。随着公司海外拓展的进一步深化,内部经营效率的进一步提升,看好公司业绩稳健增长。AI 发展,边缘侧算力是重要支撑,随着AI应用的发展,未来边缘计算有望迎来较大机会,公司持续投入边缘计算平台建设,蓄力未来业务发展。
事件
公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现收入47.05 亿元,同比下降7.45%;实现归母净利润6.13 亿元,同比增长221.68%。2024 年一季度公司实现收入11.20 亿元,同比下降4.13 %;实现归母净利润1.38 亿元,同比增长45.96 %。
简评
1、稳中求进,盈利能力提升,持续推进海外市场拓展。
2023 年公司稳中求进,全年实现收入47.05 亿元,同比下降7.45%;实现归母净利润6.13 亿元,同比增长221.68 %;实现扣非后归母净利润4.08 亿元,同比增长132.08%。2023 年公司预计现金分红总额为6.06 亿元,占2023 年度归母净利润比例为98.83%。截至2023 年底,公司持有货币资金、定期存款及理财产品合计75.07亿元,资产负债率为10.76%。
公司持续在海外布局,海外平台服务性能及可用性进一步提升,同时进一步加强国内和海外业务联动,推动安全、MSP 等服务出海,公司已经在新加坡、韩国、日本、美国、马来西亚等国家设有子公司及销售、运维和客服团队,拓展海外当地业务。2023 年公司境外收入21.42 亿元,同比增长12.84%,境外收入占比达到45.52%,同比提升8.18pcts,境外业务毛利率33.93%,同比提升6.17pcts,并且拉动整体毛利率水平。
2023 年公司境内收入25.64 亿元,同比下降19.54%,但境内毛利率30.71%,同比提升5.43pcts,体现高质量发展经营策略。
在业务高质量发展、深化拓展海外市场、持续推进降本增效等策 略的推行下,公司盈利能力提升。2023 年,公司综合毛利率32.18%,同比提升5.98pcts。2023 年公司三项(销售、管理、研发)费用总计11.72 亿元,同比增长0.78%,三项费用率合计24.91%,同比提升2.03pcts,其中销售费用3.99 亿元,同比增长7.89%;管理费用2.91 亿元,同比增长0.86%;研发费用4.82 亿元,同比下降4.48%。
2023 年公司财务费用-1.57 亿元,2022 年为-7421 万元,主要系利息收入增长带动。2023 年公司扣非归母净利率8.67%,同比提升5.21pcts。
2、2024 年一季度持续稳健经营。
2024 年一季度公司实现收入11.20 亿元,同比下降4.13%;实现归母净利润1.38 亿元,同比增长45.96%;实现扣非后归母净利润9835 万元,同比增长183.45%。2024 年Q1 公司综合毛利率为33.31%,同比增长4.45pct。
2024 年一季度,公司三项(销售、管理、研发)费用总计2.94 亿元,同比增长2.24%,三项费用率26.23%,同比提升1.63pcts。其中销售费用9398 万元,同比下降5.78%;管理费用7035 万元,同比下降2.83%;研发费用1.29 亿元,同比增长12.37%。2024 年一季度公司财务费用为-4121 万元,去年同期为385 万元,主要系利息收入增加及汇兑损失减少所带动。
3、“2+3”业务布局,加大边缘计算、安全等领域能力建设。
公司围绕CDN 及边缘计算、安全两大核心主业,以及算力云、MSP、液冷等新业务方向,不断完善产品矩阵,形成“2+3”的业务布局。
公司持续投入边缘计算平台建设,已推出多款边缘计算产品,涵盖边缘云主机、边缘云容器、边缘存储、边缘应用、边缘智能平台ECCLife 等,并持续推进资源、性能和服务能力的提升。
安全方面,公司继续推进“3+X+AI”SASE 体系建设,通过将网络、安全和边缘计算三大能力开放,并将AI 能力融入安全防御各环节,同时推进安全业务出海。2023 年1 月,公司计划投入2.1 亿元建设“云安全平台升级项目”,对网宿云安全平台、产品进行升级。
持续提升算力云、MSP、液冷等新业务的产品能力。1)算力云:子公司爱捷云瞄定算力云定位,搭建算力云平台,为客户一站式提供海量、多态、稳定、灵活的算力服务;2)MSP:加大业务拓展,2023 年9 月以子公司Cloudsway 为主体开展MSP 业务并搭建了核心团队持股平台;3)液冷:持续进行液冷技术迭代,数据中心液冷技术方案已应用于云计算、融媒体、视频渲染、高校等领域,同时积极与服务器、芯片等厂商进行合作。
4、盈利预测与投资建议。
2023 年公司围绕高质量发展主线,稳中求进,持续拓展海外市场,持续推进降本增速,取得较好经营成效。随着公司海外拓展的进一步深化,内部经营效率的进一步提升,看好公司业绩稳健增长。AI 发展,边缘侧算力是重要支撑,公司持续投入边缘计算平台建设,蓄力未来业务发展。我们预计公司2024 年-2026 年营收为49.63 亿元、53.31 亿元、57.30 亿元,归母净利润为6.52 亿元、7.72 亿元、9.12 亿元,对应PE 为31x、26x、22x,首次覆盖,给予“买入”评级。
5、风险提示。CDN 行业竞争格局恶化,导致公司收入下降、毛利率下降风险;海外流量增长不及预期,海外视频、电商等应用发展不及预期,导致公司海外业务增长不及预期;公司加大边缘计算、安全、算力云、MSP、液冷等新业务布局,存在公司研发、业务拓展不及预期导致投入成效比较低、中长期发展不及预期的风险;汇率大幅波动;运营效率提升、费用管控进展不及预期;边缘计算技术落地不及预期、AI 应用发展不及预期,行业整体资本开支投入不及预期;贸易政策变化影响公司海外拓展。
□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.汪.洁 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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