比亚迪(002594)：5月销量表现亮眼 DM5.0落地强化产品力

投资要点


比亚迪5 月新能源汽车销量33.2 万辆，环增6%，符合市场预期。比亚迪5 月电动车销量33.2 万辆，同环比+38%/+6%，其中出口37499 辆，同环比+267.5%/-8.6%。1-5 月份累计销127 万辆，同增26.8%。1-5 月份累计出口约17.6 万辆，同增177%。其中新能源乘用车5 月销量为33.05 万辆，同环比+38.2%/+5.9%，1-5 月累计销量为126.69 万辆；新能源商用车5 月销量为1329 辆，同环比+17.8%/+11%，1-5 月累计销量为4391 辆。


插混份额环比微降，方程豹环比显著增长。5 月比亚迪插混乘用车销量为18.4 万辆，同环比+54.1%/+3.7%，占比56%，同增5.7pct，环降1.2pct；1-5 月累计销量68.6 万辆，累计同比+35%。纯电乘用车销量为14.6 万辆，同环比+22%/+9%，占比44%，同降5.7pct，环增1.2pct；1-5 月累计销量为58 万辆，累计同比+19%。5 月王朝、海洋车型销31.5 万辆，同环比+38%/+6%；腾势品牌销1.2 万辆，同环比+11%/+10%。新车型中，仰望品牌销608 辆，环降36%；方程豹销2430 辆，环增15%。


第五代DM 技术持续强化车型竞争力，预计24 年销量360-390 万辆。


公司产品矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。5 月公司发布第五代DM 技术平台，实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L 和全球最长综合续航2100 公里，搭载于两款新车型-秦Ldmi、海豹06 已上市。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3 实现30 万元以上车型高阶智驾标配，Q3 上市20 万以上的车型高阶智驾选配，我们预计24 年比亚迪电动车销量360-390 万辆，同增25%。结构来看，高端车型迅速上量，预计24 年方程豹10 万+、腾势10 万+、仰望2 万辆左右，上述三款车型占比亚迪销量比约7%，提升3pct，预计出口45 万辆，同增80%。


5 月电池装机量环增13%，预计2024 年电池产量维持35%-40%增速。


5 月动力和储能电池装机14.2GWh，同环比+23%/+13%，1-5 月份累计装机56.5GWh。受益全球大电站项目需求高增，我们预计2024 年电池产量240gwh，同增37%。


盈利预测与投资评级：考虑公司车型竞争力强化，我们维持2024-2026年归母净利润预期为352/424/510 亿元，同增17%/20%/20%，对应PE分别为20/16/14x，给予24 年28xPE，目标价314.6 元，维持“买入”评级。


风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期。

□.曾.朵.红./.黄.细.里./.刘.晓.恬    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司