三花智控(002050)：4月销量同比快速增长

4 月三花制冷零部件销量快速增长：据产业在线数据，4 月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+7.9%/+24.0%/+28.5%。年初以来，空调厂商内外销排产积极，带动上游制冷零部件需求持续提升。我们认为，受益于海外补库存需求延续，且各地家电“以旧换新”政策刺激空调更新需求释放，我国空调企业排产持续增长，拉动制冷零部件销量延续较高增速。据产业在线数据，5 月、6 月空调内销排产量较去年实绩增长10.0%/4.4%；外销排产量较去年实绩增长34.5%/30.5%。另外，随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业，将充分受益于行业需求提升。


　　4 月新能源汽车市场表现平稳：据中国汽车工业协会数据，4 月我国新能源汽车产销分别完成87.0 万辆和85.0 万辆，YoY+35.9%/+33.5%。伴随着汽车“以旧换新”政策落地及新车型推出，4 月新能源汽车产销量延续快速增长态势。三花专注于新能源汽车空调及热管理产品的研发，具有显著的规模优势和领先的研发实力，我们认为4 月三花汽车零部件销量同比快速增长。


　　投资建议：三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头，公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域，收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026 年EPS为0.93/1.13/1.30 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2024年的PE 估值30x，相当于6 个月目标价27.82 元。


　　风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化的风险。

□.李.奕.臻./.余.昆    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司