天振股份(301356)：推出PET新型复合地板 致力于成为新型环保装饰材料提供商

事件：公司发布2023 年报。2023 年，公司实现营业收入3.12 亿元，同比-89.50%；实现归母净利润-2.67 亿元，同比-170.39%。公司业绩出现较大降幅主要系遭遇了美国海关对产品溯源问题，产品被限制通关，干扰了公司的正常生产运营。


　　受此影响，公司2023 年产能利用率大幅下降，生产成本相应提高；同时，因美国通关受阻产生大量库存，公司出于谨慎性原则充分计提存货减值损失，亏损额度较大。


　　推出PET 新型复合地板，致力于成为新型环保装饰材料提供商。2023 年，公司推出PET 新型复合地板产品，并在工艺上率先成功实现量产标准。未来，公司将继续坚持以技术研发和产品创新为核心，持续推进公司在新产品、新材料、新技术等方面的研发和应用，推动公司逐步由单一的PVC 地板制造商升级为综合的新型环保装饰材料提供商。（1）快速推进PET 等新产品的产业化工作，继续优化生产工艺，提升产品质量；（2）结合市场对Non-PVC 等新材料的增长需求，推进无机材料等各类新型材料在产业中的应用与研发；（3）拓宽公司产品品类，推动户外塑木复合地板等新产品的研发和生产；（4）继续优化3D 打印在印花面料层中的生产工艺，进一步提升生产工艺的自动化、智能化，提升生产效率和产品品质。


　　优化和推进全球化产能布局，降低贸易政策变化影响。公司将进一步优化全球化的产能布局，调整东南亚产能布局结构，在美国投资新建年产2000 万平方米新型无机材料复合地板智能化生产线项目，满足客户的供应链安全决策需求，并化解通关危机，以产业本地化方式结合技术研发优势打造公司在美国市场的突出竞争优势。公司将加快推进前期的境外投资备案审批手续，以及项目所在国的各项审批手续、资产购置以及改扩建工作，早日实现项目的建成投产。


　　盈利预测与投资评级。受需求端影响，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为-0.10 元、0.74 元、1.04 元（24-25 年原预测为2.75 元、3.16 元）。参考可比公司估值水平，给予其2024 年BPS 13.82 元、1.6 倍PB，对应目标价22.11 元（原目标价48.00 元，2023 年20 倍PE，对应2023 年PB 1.55，1.8-for-1 拆股后相当于26.67 元，-17%），维持“优于大市”评级。


　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；供应链溯源问题难以解决。

□.朱.军.军./.李.帛.融./.胡.歆    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司