长城汽车(601633)：高端化持续发力全球化稳步推进

事件: 公司发布2024 年5 月产销快报：公司批发销量9.1 万辆，同比-9.5%，环比-3.5%；其中，哈弗4.7 万辆，同比-15.3%，环比+0.0%；Wey 牌0.3 万辆，同比-50.4%，环比-35.8%；皮卡1.5 万辆，同比-18.8%，环比-16.4%；欧拉0.6 万辆，同比-43.4%，环比+28.1%；坦克2.0 万辆，同比+94.9%，环比-0.7%。


　　坦克维持强势增长 高端化持续发力。公司5 月批发销量9.1 万辆，同比-9.5%，环比-3.5%；其中，5 月新能源约2.5 万辆，同比+ 3.8%，环比+ 9.9%；5 月新能源占比达到27.0%，同比+3.4pts，环比+3.3pts。2024M1-5 销量10.6万辆，同比+ 60.0%；分品牌来看，5 月坦克销量持续强势表现，批发销售2.0万辆，同比+94.9%，环比-0.7%；2024M1-5 坦克销量9.0 万辆，同比+ 97.5%；哈弗5 月销售4.7 万辆，2024M1-5 销量25.2 万辆，同比+7.9%。高端化方面，20 万元以上车型2024M1-5 销售11.1 万辆，同比+108.73%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。


　　海外销量同比延续增长 全球化稳步推进。2024 年5 月，公司海外批发销量为3.4 万辆，同比+37.2%，环比-4.6%。2024 年1-5 月海外批发销量为16.3 万辆，同比+65.2%。5 月21 日，公司宣布欧拉品牌开启全球化2.0，目标冲击全球100 个国家地区，产品阵容达到全车系覆盖，出海模式从单品出海到生态出海进阶。公司全球化战略计划到2030 年实现海外销售超百万辆。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。


　　智能化深度布局 产品力全面进阶。智能化方面，公司深度布局，业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造CoffeeOS 智能座舱、Coffee Pilot 智能驾驶两大智能化产品；5 月28 日，魏牌咖啡系列全系车型开启新一轮Coffee OS OTA 升级迭代。新品方面，定位五座电动SUV的魏牌新摩卡Hi4、2.4T 乘用皮卡、2.4T 商用皮卡、2024 款欧拉好猫、2024 款欧拉好猫GT 木兰版于5 月上市。2024 年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。


　　投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026 年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6 亿元，归母净利润为108.2/135.6/145.5 亿元，对应2024 年6 月3 日收盘价25.98 元/股，PE 为21/16/15 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司