网宿科技(300017)：利润高速增长 产业布局与全球化战略卓有成效

业绩符合预期，利润增速亮眼。2023 年，公司全年实现营收47.05 亿元（-7.45%），实现归母净利润6.13 亿元（+221.68%）。24 年Q1，公司实现营收11.20 亿元（-4.13%），实现归母净利润1.38 亿元（+45.96%）。公司稳步推进海内外业务联动拓展，业绩符合预期，利润实现高速增长。


　　综合毛利率显著提升，费用管控稳中有效。2023 年，公司整体毛利率达32.18%，同比增长+5.98pct。公司持续优化业务结构，提升中高毛利业务占比，适当缩减较低毛利业务，公司综合毛利率实现较高水平。2023 年公司整体费用率为21.58%，同比+0.17pct；其中销售/管理/研发费用率分别为21.58%/8.49%/6.18%/10.24%,同比+1.21pct/+0.51ct/+0.32pct，主要系公司逐步推进海内外业务拓展进程所致；24 年Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为8.39%/6.28%/11.56%,同比-0.15pct/+0.08pct/+1.70pct，主要系公司持续加大研发投入力度，推动业务结构优化、创新化。


　　深化“2+3”产业布局，深耕优势领域，拓展创新业务。公司推进产业战略，聚焦发展CDN 及边缘计算、云安全两大核心业务，创新拓展算力云、MSP、液冷解决方案三大独立业务。“边缘+安全”双轮驱动，CDN 等成熟业务向边缘计算与安全方向发展，依托边缘计算平台等产品持续为视频、车联网等行业提供服务，同时深研安全能力，打造“零信任综合解决方案”为金融、制造等行业赋能。公司推进三大独立业务进程，子公司爱捷云瞄定算力云定位，助力企业数字化转型；公司聚焦MSP 业务，打造全栈式信创生态建设和产品服务能力；子公司绿色云图自主研发浸没式液冷技术，开展生态合作。


　　稳步拓展“国内+海外”市场，推进全球化战略。伴随海外需求逐步释放，公司逐步构建强大的全球资源网络和全球化服务体系，进一步加强国内和海外业务联动，推动安全、MPS 等业务出海。目前公司全球部署1500+节点，覆盖70+国家及地区，合作100+海外运营商，全球化运营成效显著。


　　风险提示：业务推进不及预期；市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润为6.17/7.33/8.63 亿元，对应当前PE 分别为33/28/23 倍。我们采用PE 估值，选取光环新网、数据港和启明星辰作为可比公司，按照Wind 一致预期，2024 年行业平均PE 为33.3 倍。考虑到国内市场蓬勃发展，海外市场势头强劲，公司具有较强的竞争力和全球化战略优势，我们给予公司2024 年35-37 倍PE，预计合理估值8.85-9.35 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

□.熊.莉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司