蓝思科技(300433)深度报告：玻璃盖板龙头的新成长周期

蓝思科技：打造电子行业精密制造平台型企业。作为消费电子玻璃盖板龙头，公司消费电子业务垂直整合，纵向以组装业务为抓手，拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品，横向拓展新能源等领域。公司以技术创新为核心驱动力，主营业务持续改善，消费电子基本盘业务稳健增长，2023 年智能手机与电脑类业务实现营收449.01 亿元，YOY+17.50%，占比82.40%；新能源汽车及智能座舱类实现营业收入49.98 亿元，YOY+39.47%，开拓长期成长空间。


消费电子：玻璃+金属+组装，迈入新成长周期。全球智能手机市场呈现复苏态势，玻璃盖板工艺和价值量持续提升。公司掌握玻璃盖板核心技术，玻璃盖板在国内占据主导地位，与苹果、三星、小米等国内外知名品牌深度合作。


公司消费电子基本盘持续开疆拓土，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料以及触控传感器项目，纵向拓展下游组装业务，良率已超过行业平均水平，得到客户高度认可，取得良好盈利表现，同时拓展上游材料，实现主要辅料辅具内部高比例自供与配套。2020 年 8 月，公司以现金约 93 亿元人民币收购可胜泰州和可利泰州并于 2021 年成立蓝思精密（泰州）有限公司，切入大客户金属结构件体系并持续导入国内外优质客户。此外，公司持续加大研发投入，推动技术创新和专利积累，2023 年公司研发投入为23.17 亿元，同比增加10.1%。截至2023 年，公司已获得专利授权2231 件，涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料等多个领域。


新能源：汽车业务多点开花。汽车智能化趋势助力车载屏幕种类增加，包括仪表盘、中控显示屏、流媒体后视镜，透明A 柱、虚拟后视镜、副驾驶娱乐显示屏以及后座娱乐屏。智能座舱市场空间扩大，带动车载显示屏市场规模持续增长，Omdia 预计车载显示屏市场到2030 年将达到 2.38 亿片。公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品，并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等，汽车业务增长迅速。2023 年，公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入49.98 亿元， 占公司总营收9.2%， 同比增长39.47%， 毛利率15.47%；公司已经与超过30 家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖技术研发到产品供货全链条。


投资建议：预计公司24-26 年营收分别为660.39/775.62/917.74 亿元，归母净利润分别为42.27/53.80/67.12 亿元，对应PE 分别为18/14/11 倍，公司是国内消费电子玻璃盖板龙头，以组装业务为抓手，拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品，横向拓展新能源等领域，首次覆盖，给予“推荐”评级。


风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和新市场开拓不及预期的风险。

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