三花智控(002050)：成立智能驱动公司 推动机器人量产更进一步

事件：证券时报e 公司讯，企查查APP 显示，近日，浙江三花智能驱动有限公司成立，法定代表人为史初良，注册资本2 亿元，经营范围包含：电机制造；电机及其控制系统研发；微特电机及组件制造等。企查查股权穿透显示，该公司由三花智控全资持股。


　　成立全资子公司，推动机器人零部件量产更进一步。公司持续在机器人领域布局，不断推动量产进度加快：1）2024 年6 月，公司成立全资子公司智能驱动，日后有望通过此公司实施此前公告的杭州钱塘新区项目投资建设；2）2024 年1 月，公司公告拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38 亿元；3）2023 年6 月，公司发行GDR，募资不超50 亿元，投向项目包含机器人机电执行器研发项目（投资2 亿）；4）2023 年4 月，公司公告与绿的谐波在墨西哥共同出资设立合资企业，主营业务为谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售。


　　Optimus 预计2025 年底之前销售，打造公司第三成长曲线。2024 年5 月，特斯拉研发的二代Optimus 人形机器人已进厂实训，通过端对端神经网络训练，动作执行的准确度、连续性和续航能力均在持续进步，未来将通过工厂任务测试进一步完善性能。特斯拉计划2024 年机器人产品推进以研发测试为主，初步生产供内部使用，2025 年年底之前开始量产销售。绑定机器人行业领军企业，公司卡位机器人总成环节，技术研发、产品进度位居行业前列，将充分享受机器人行业高增长带来的红利。


　　汽零+制冷基本盘稳健增长，储能为头部客户配套，加速成长。公司车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市占率全球第一。1）汽零：据中国汽车工业协会预计，2024 年中国汽车总销量将达3100 万辆，其中新能源汽车的销量将达1150 万辆，同比增长20%。同时热管理产品升级+公司持续推进全球化布局，有望继续拉动业务增长；2）制冷：行业稳健增长，公司持续改善产品结构，提升高毛利率产品出货占比，同时推动关键制造设备自研等，进一步降本增效；3）储能：根据国家能源局，中国2025年前新型储能装机规模需达成30GW 以上，是目前规模的10 倍左右。目前公司储能业务已入列为头部客户配套，为后续业务发展奠定基础。


　　盈利预测与估值：预计公司24-26 年归母净利润分别为36/43/49 亿元，对应PE 分别为25/21/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司