比亚迪(002594)5月销量点评：5月销量表现优异 插混技术升级+出口多元化并行

事件：比亚迪发布2024 年5 月产销快报，2024 年5 月公司销售乘用车330488 辆，同比增长38.2%，截至2024 年5 月公司乘用车累计销量达到1266934 辆。2024 年 5 月，公司王朝及海洋双网销量达到315227 辆，同比增长38.2%；公司腾势品牌销量达到12223 辆，同比增长11.1%；公司仰望品牌销量达到608 辆，方程豹品牌销量达到2430 辆。公司2024 年5 月出口乘用车37499 辆，同比增长267.5%。


　　插混技术升级+下沉迭代，出口加速向多元化发展驱动销量增长。我们认为公司5 月销量整体符合预期，我们预计公司24 年第二季度销量有望达到90-100 万辆，预计公司24 年销量有望达到360-370 万辆。拆解公司今年销量增长驱动力，我们认为主要有以下几大因素：1）比亚迪有望直接受益于以旧换新政策；2）24 年为比亚迪产品和技术大年，荣耀版、DM-i5.0 平台等新产品和新技术的相继推出，有望带动销量继续上行。3）比亚迪在中低端市场主打插混下沉迭代，DMi-5.0 的发布有望进一步巩固比亚迪在插混领域的优势地位。4）比亚迪出口车型中，23 年大多集中在元PLUS、海豚等部分车型，到24 年向多元车型出口发展。我们预计公司今年出口销量有望达到40-50 万辆。5）海狮07 等多款车型加速增配智能化。


　　Q1 全年单车净利低点确立，展望Q2 业绩确定性较强。我们测算Q1 公司单车净利润约7 千元，我们预计Q2 公司单车净利润将较Q1 有所提升，我们预计24 年全年净利润有望达到363 亿元。


　　盈利预测与评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别达363/423/537 亿元，对应EPS 分别为12.5/14.5/18.5 元，当前股价对应24/25/26 年PE 分别为19.1/16.4/12.9 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司