长城汽车(601633)2024年5月销量点评：坦克品牌延续高增 新能源越野+生态出海持续发力

事件：公司发布2024 年5 月产销快报：5 月实现销量9.1 万辆，同环比-9%/-4%，其中新能源汽车销量2.5 万辆，同环比+4%/+10%；海外销售3.4 万辆，同环比+37%/-5%。1-5 月累计实现销量46.2 万辆，同比+11%，其中新能源汽车累计销量10.6 万辆，同比+60%，销量占比23%，同比+7.0pcts；海外累计销售16.3 万辆，同比+65%，销量占比35%，同比+11.5pcts。


　　多品牌销量短期承压，坦克品牌延续高增。分品牌来看：1）哈弗：5 月实现销量4.7 万辆，同比-15%，环比持平；1-5 月累计销量25 万辆，同比+8%，保持稳健增长。5 月末，新一代哈弗H6 预售开启，设计、动力、智能、舒适全面进阶，重塑家用SUV 标杆。2）魏牌：5 月实现销量0.3 万辆，同环比-50%/-36%；1-5 月累计销量1.7 万辆，同比+47%。新摩卡Hi4 正式上市，同时咖啡系列全系车型开启新一轮OTA 升级；后续全场景无图NOA 陆续上车，有望重燃品牌竞争力。3）坦克：5 月销量2.0 万辆，同环比+95%/-1%；1-5 月累计销量9.0 万辆，同比+98%，坦克700Hi4-T 搭载3.0T V6+9HAT动力系统，重新定义豪华越野新标杆；后续坦克300 Hi4-T、坦克800Hi4-T等新车型大规模上市，将持续带动销量高增。4）欧拉：5 月销量0.6 万辆，同环比-43%/+28%；1-5 月累计销量2.6 万辆，同比-31%。2024 款好猫/好猫GT 木兰版正式上市，目标年内实现A0 到C 级车型全覆盖。5）皮卡：5月销量1.5 万辆，同环比-19%/-16%；1-5 月累计销量7.7 万辆，同比-11%。


　　坚定生态出海战略，全品牌出海开启新增长。公司聚焦“ONE GWM”战略，打造“整车制造+供应链体系”生态出海，目前已在泰国、俄罗斯、巴西完成全工艺产能部署，预计今年俄罗斯及巴西等地区仍将保持增长，全年出口量冲刺50 万辆，同时海外毛利率水平较高，预计带动公司盈利能力向上。


　　投资建议：新能源硬派越野+全品牌生态出海。我们预计2024-2026 年营收2386/2868/3297 亿元，同比+38%/+20%/+15%，归母净利润132/156/173亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。


　　风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司