九丰能源(605090)：三年分红大幅提升 股权激励锁定成长

事件：公司公告《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》、《第二期员工持股计划（草案）》、《2024 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》。


　　固定+特别现金分红，锁定股息率4.5%享向上弹性。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0 亿元， 锁定2024-2026 年股息率4.5%/5.2%/6.1%（估值日2024/6/5）。当2024-2026 年当年归母净利润同增超过18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2 亿，享公司成长红利。公司规划各年度固定固定现金分红发放频次为2 次，分别为半年度分红（占分红30%-40%）和年度现金分红（占分红60%-70%）。


　　股权激励落地，目标2024-2026 业绩复增15%彰显信心。公司公告第二期员工持股计划与2024 年激励计划。第二期员工持股配合公司第二个三年（2025-2027）规划，形成长效激励。公司2024 年股权激励计划，以限制性股票和股票期权的方式针对中层管理人员、核心业务骨干进行激励。员工激励针对2024-2027 年考核归母净利润不低于15.0/17.2/19.8/22.8 亿元，4 年复增15%。员工持股配合股权激励有效激励覆盖中高管理层及核心业务骨干等，激发员工积极性，彰显成长信心。


　　高质量报表+业绩稳步提升，分红能力有充足保障。公司承诺固定+特别现价分红，高质量资产体现。2023 年公司实现经营性净现金流21.6 亿元，资本开支（购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）11.9 亿元，自由现金流充足。截至2024/3/31，公司货币资金54.1 亿元，资产负债率43.41%。资产负债表表现良好。匹配长期业绩稳步提升，分红能力有保障。


　　综合清洁能源服务商，三大业务协同成长。清洁能源强化一体化布局：


　　公司围绕中游接收站、船运等核心资产，加强上游LNG 现货资源采购匹配工业、燃气电厂、大客户等下游，积极推进长协资源的拓展，下游拓展优质客户。能源服务稳定收益规模扩张：井上价格联动下服务性收益稳定。低产低效井辅助排采业务深入探索可复制业务发展模式，能源物流IPO 募投项目LPG 船舶顺利交付并对外提供运力服务，稳定开展LNG 接收站接卸与仓储服务。特种气体锚定航空航天：加快推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目，积极拓展氦气资源。


　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026 年归母净利润15.2/17.4/20.4 亿元，同比增长16%/15%/17%，对应2024-2026 年PE11/9/8x（2024/6/5），维持“买入”评级。


　　风 险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期

□.袁.理./.任.逸.轩    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司