京东方A(000725)：Q1盈利同比高速增长 24年面板行业或迎拐点

事件：公司发布2024 年一季报，2024 年Q1 公司实现营业收入458.88 亿元，同比增长20.84%，环比下降4.46%；归母净利润9.84 亿元，同比增长297.80%，环比下降35.50%；扣非净利润5.97 亿元，同比大幅扭亏，环比下降30.58%。


　　营收端同比稳健增长，盈利端同比大幅改善：2024 年Q1，得益于面板行业景气度回升、部分面板产品价格有所上涨，公司营收同比实现稳健增长，盈利同比大幅改善。盈利能力方面，2024 年Q1，公司整体毛利率为14.48%，同比+7.64pcts；净利率1.05%，同比+4.30pcts，其中毛利率提升对净利率的影响部分被其他收益的大幅下降所抵消。费用方面，2024 年Q1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.17%/3.17%/5.94%/0.42%，同比变动分别为-0.26/-0.58/-1.07/-0.76pcts；其中财务费用率与数值同比均有所下滑，主要系2024 年一季度汇兑净收益增加所致。


　　LCD产品价格持续上扬，行业整体稼动率稳步提升：产品价格方面，公司表示，根据咨询机构数据及分析，进入2024 年一季度，随着品牌端采购需求的恢复，LCD TV 面板价格先后经历了1 月份的价格企稳和2 月份的全面上涨，3 月价格涨幅明显扩大，4 月份价格持续上涨，5 月中大尺寸面板价格仍维持上涨，涨幅出现收窄；IT 类产品价格回升态势开始初步显现，其中桌面显示器类产品自3 月份起部分尺寸产品价格上涨，4 月份全线上涨，5 月涨幅扩大；笔记本电脑类产品自4 月下旬起部分尺寸产品价格小幅上涨。LCD 需求端，受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响，终端客户订单提前释放；供给端，厂商始终坚持“按需生产”策略，二月受春节、岁修影响，稼动率维持较低水平，三月受订单释放提振，稼动率快速提升。公司指出，根据咨询机构数据及分析，4 月LCD 行业稼动率在80%左右，其中LCD TV 稼动率超85%。


　　AMOLED 出货量延续增长态势，MLED 业务进展顺利：2023 年公司柔性AMOLED 产品单年出货量创新高，2024 年一季度出货量仍保持同比增长，预　　计2024 年全年出货目标1.6 亿片，同比增长超30%。2023 年7 月，公司成为了华灿光电控股股东，完成了对上市平台的战略整合，实现了在 MLED 芯片关键环节的快速布局。玻璃基主动式驱动直显产品方面， 公司Pitch 0.9mm实现量产，Pitch 0.5mm 实现关键工艺打通并产出样品；背光方面，公司海外商显头部客户产品首发，公司实现了在玻璃基高端商显领域的业务突破。


　　此外，公司高端 IT 及车载领域项目数量增长逾50%；玻璃基大尺寸拼接产品实现量产，MLED 玻璃基高分区产品设计验证完成。在进一步巩固LCD 产品、技术领先优势的同时，公司投资建设第8.6 代AMOLED 生产线，同步发展MLED 业务，这将助力公司实现高端IT 领域更广泛的技术覆盖，进一步夯实公司在IT 领域的整体领先地位。


　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司深度布局半导体显示行业，已成为全球半导体显示行业龙头企业。2023 年，公司LCD 主流应用出货量保持全球第一，多项技术和产品实现全球首发；TV 高端市场ADS Pro 技术产品销量近百万片；柔性 OLED 产品出货量同比大幅提升，技术实现关键突破，自研平台技术完成产品导入。此外，公司积极抢占市场机遇，启动建设国内首条第8.6 代AMOLED 产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。公司表示，根据咨询机构分析及预测，产能规模的重塑和产业格局的趋于稳定将为面板行业的良性发展提供契机，2024 年有望成为面板行业走出低谷的转折之年。


　　展望未来，随着消费电子需求复苏、面板价格回升，公司盈利能力有望持续修复；同时受益于OLED 渗透率不断提升、MLED 等新型显示市场快速成长，公司有望凭借产品结构调整、产品性能优化打开业绩增长空间。结合公司一季报财务指标，考虑到公司盈利能力修复好于预期，故上调盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为47.12 亿元、87.61 亿元、124.40亿元，EPS 分别为0.13 元、0.23 元、0.33 元，PE 分别为33X、18X、12X。


　　风险提示：汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司