广汽集团(601238)：5月集团批发同比-25% 埃安环比改善明显

投资要点


　　公司公告：广汽集团2024 年5 月乘用车产量为139,990 辆，同环比分别-38%/-4%；销量为156,514 辆，同环比分别-25%/+17%。其中，1）广汽本田5 月产量为32,639 辆，同环比分别为-54%/-11% ；销量为31,931辆，同环比分别为-41%/+29% 。2）广汽丰田5 月产量为51,180 辆，同环比分别为-35%/+0% ；销量为61,088 辆，同环比分别为-17%/+25% 。


　　3）广汽传祺5 月产量为31,176 辆，同环比分别为+4%/-5% ；销量为32,881 辆，同环比为-4%/-13% 。4）广汽埃安5 月产量24,995 辆，同环比分别为-42%/-3% ；销量为30,420 辆，同环比分别为-32%/+42% 。


　　集团5 月批发销量同比-25%。1）分品牌来看，广本广丰批发环比均改善。传祺5 月产批同比表现好于集团整体，其中高价值旗舰产品5 月销售14486 辆，占比44%。埃安5 月批发环比改善明显，海外方面，5 月7 日，广汽埃安泰国工厂185 保税区协议签字仪式在泰国曼谷海关总署顺利举行；5 月14 日，广汽能源科技（泰国）有限公司在曼谷正式注册成立，聚焦新能源汽车充电业务；5 月21 日，埃安亮相2024 马来西亚汽车展，旗下热销车型AION Y Plus 正式在马来西亚上市；5 月23 日宣告进入尼泊尔市场；5 月30 日广汽埃安香港湾仔品牌门店开业。2）分车辆类型来看，轿车5 月产量为59481 辆，同环比分别-46%/-7% ；销量为56,827 辆，同环比分别-35%/+26% 。SUV 5 月产量为66,313 辆，同环比分别-33%/-7% ；销量为76,276 辆，同环比分别-22%/+13% 。


　　MPV 5 月产量为18,471 辆，同环比分别-20%/+17% ；销量为23,411 辆，同环比分别-3%/+13% 。3）其他：6 月4 日，工业和信息化部公布了《进入智能网联汽车准入和上路通行试点联合体基本信息》，广汽集团正式进入智能网联汽车准入和上路通行试点，成为全国首批开展L3 自动驾驶上路通行试点的车企之一。


　　5 月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，5 月广汽集团整体库存减少，企业当月库存-16,524（较2024 年4 月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别+708/-9,908/-1,705/-5,425 辆（较2024 年4 月）。


　　盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局：公司聚焦“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力，2024 年全年力争实现自主品牌销量超100 万辆。合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化。我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利润预期为52.1/66.4/79.5 亿元，对应PE 为17/14/11 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：乘用车需求低于预期；新能源渗透率提升不及预期等

□.黄.细.里./.孟.璐    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司