上汽集团(600104)：智己L6开启交付 海外终端表现亮眼

事件：


　　2024 年6 月8 日，公司发布5 月份产销快报，公司5 月实现汽车批发销量33.2 万辆，同比下降17.1%；公司1-5 月累计实现汽车批发销量152.6 万辆，同比下降8.4%。


　　年初以来销量承压，自主延续亮眼表现


　　5 月公司批发销量33.2 万辆，同比-17.1%，环比-7.71%；1-5 月累计批发销量152.6 万辆，同比-8.4%，年初以来销量承压。分品牌看，5 月上汽大众实现销量9.0 万辆，同比-3.0%；上汽通用实现销量3.8 万辆，同比-58.3%；上汽乘用车实现销量5.4 万辆，同比-26.2%；上汽通用五菱实现销量11.6 万辆，同比+5.17%；智己汽车实现销量0.4 万辆，同比+111.6%。


　　交付层面，5 月自主品牌交付21 万辆，占比达到60.8%，延续亮眼表现。


　　智己L6 开启交付，海外终端交付高增


　　5 月公司新能源终端交付达9.7 万辆，同比+27.4%；1-5 月累计交付43.3万辆，同比+33.4%。智己L6 上市后锁单超过10000 辆，已于5 月25 日开启交付，有望带动公司新能源销量持续增长。5 月公司海外市场终端交付达9.9 万辆，同比+20.1%；1-5 月累计交付46.0 万辆，同比+17.8%，出口终端交付表现优于批发。1-5 月公司MG 品牌在欧洲发达国家累计交付超过10万辆，交付表现创历史新高。


　　新技术加速落地，助力打造优质智能电动产品5 月24 日公司举办技术发布会，发布新一代“七大技术底座”，其中固态电池将在2026 年量产，能量密度超400wh/kg，具备更好安全特定和低温特性；零束智能车全栈方案3.0 实现“中央集成式+区域控制”，将于2025 年全面落地。持续研发电动化、智能化领先技术，有望助力公司打造竞争优势更强的智能电动产品，推动公司销量提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为7447/7784/8228 亿元，同比增速分别为2.6%/4.5%/5.7%，归母净利润分别为157/172/185 亿元，同比增速分别为11.2%/9.7%/7.7%，EPS 分别为1.35/1.49/1.60 元/股，CAGR-3 为10%。公司加速新能源转型，持续布局海外市场，并改善合资经营质量，建议持续关注。


　　风险提示：终端需求下行风险；新能源车型销量不及预期风险；海外销量不及预期风险。

□.高.登    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司