圣晖集成(603163)：高端洁净室工程龙头 受益于行业景气度向好

国内洁净室领先龙头，专注IC 半导体、光电面板等高端领域。公司成立于2003年，2022 年在上交所上市，圣晖国际直接控股，截至2024Q1 持股比例65.00%，台湾圣晖间接控股。公司是国内领先的洁净室系统集成工程一站式专业服务商，专注于先进制造业，具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO 能力，属于洁净室产业链中游施工行业。2023 年主营收入分行业看，IC 半导体、精密制造、光电行业、其他行业分别占比67.09%、23.96%、5.06%、3.89%；分地区看，境内、境外分别占比78.27%、21.73%。


　　洁净室行业景气度向好，公司技术及研发优势突出。据智研咨询和前瞻产业研究院，至2027 年我国洁净室市场规模有望接近4000 亿元（2022 年为2143.17亿元），22-27 年复合增速约13.3%。IC 半导体等目前为洁净室工程最主要的下游行业，据中国电子企业协会援引TechInsights 数据，2022 年中国IC 产值占中国IC 市场的比重仅为18.2%，2027 年将升至26.6%；据SEMI 微信公众号，预计中国芯片制造商将在2024 年开始运营18 个项目，洁净室有望受益于半导体国产替代带来的市场增量。业内高等级洁净室技术领先，持续增加研发投入。公司在高端洁净室领域拥有较高市场份额，是业内领先的知名企业。截至23 年末公司持有专利61 项（发明专利9 项、实用新型专利52 项），拥有行业领先的计算流体力学分析应用技术和空气采样与分析技术。23 年公司研发支出占营收比重1.25%，同增0.08 个pct，且24 年预计保持3%以上研发投入。


　　积极开拓业务区域多元化，客户优质且粘性强。境内辐射长三角、珠三角，境外东南亚市场发展潜力巨大。在境内，公司具有苏州、深圳两大业务中心以及深圳分公司、厦门分公司等，服务范围辐射长三角、珠三角区域，并积极开拓华中、华南等地区，23 年华中、华南地区营收分别同比高增137.60%、464.18%。


　　在境外，公司较早布局东南亚，2007 年开始在越南建置营运据点，2011 年布局马来西亚，2013 年在印度尼西亚设立子公司，2019 年开启在泰国的战略部署，适逢东南亚投资热潮的东风，公司在东南亚市场发展潜力巨大。23 年公司境外营收同增 54.28%，其中越南、泰国营收分别同比高增58.02%、123.64%。


　　客户优质且粘性强。公司IC 半导体产业领域客户涵盖中芯国际、三安集成等，光电面板行业客户涵盖三安光电、纬创资通，精密制造业客户涵盖富士康、奇力新、大东科技等，且矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持15 年以上的合作关系，下游客户抗风险能力均较强，对公司订单可提供稳定保障。


　　2019-2023 年公司前五大客户营收占比均超40%，客户粘性较强且结构稳定。


　　在手订单充裕。截至2024Q1，公司在手订单余额为18.92 亿元（未含税），同增43.10%；其中IC 半导体行业、精密制造行业、光电及其他行业在手订单余额分别为12.77、3.92、2.23 亿元。


　　投资建议。公司是国内高端洁净室工程龙头，研发技术优势突出，客户优质粘性强，且在手订单充裕，受益于行业景气度向好，看好公司成长前景。我们预计公司24-25 年EPS 分别为1.66 元和1.98 元，给予24 年22-24 倍市盈率，合理价值区间36.58-39.91 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险。

□.张.欣.劼./.郭.好.格    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司