赛腾股份(603283)：3C与半导体双轮驱动 受益产品技术升级

核心观点：


　　深耕果链，获得大客户认可。公司瞄准消费电子赛道持续发力，生产的智能制造装备产品得到了客户的广泛认可，2011 年公司成功通过苹果公司合格供应商认证，开始为其供应定制化的自动化组装设备、检测设备及治具，应用领域也从笔记本延伸到了苹果公司的手机、手表、平板电脑、耳机等多种电子产品，双方建立了长期稳定的合作关系，消费电子业务占比长期维持在较高水平，基本盘稳固。


　　苹果产品不断替代，公司有望受益。2023 年9 月苹果正式发布了iPhone 15 系列，旗舰机iPhone 15 Pro Max 首次搭载潜望式长焦镜头，根据Trendforce，2024 年苹果可能将四棱镜式潜望式模组配置于iPhone 16 Pro 上，公司作为苹果的供应商之一，有望获益。


　　HBM 需求旺盛，积极开拓新产品与新客户。HBM 作为AI 芯片的重要升级方向，近年需求旺盛，根据Trenforce，2023 年HBM 产值占比之于DRAM 整体产业约8.4%，至2024 年底有望扩大至20.1%；公司相关设备获得客户的充分认可并成功获得批量设备订单，未来有望持续受益于客户的扩产以及新客户的开拓。


　　盈利预测与投资建议。我们预计赛腾股份2024-2026 年营业收入为53.03/67.41/76.36 亿元，同期归母净利润为8.06/10.57/12.15 亿元，EPS 为4.02/5.28/6.07 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑公司在果链的重要地位，有望受益于苹果手机潜望式镜头的下放、按压式按键的导入，结合公司半导体设备在HBM 装备方面的稀缺性，我们给予24年20 倍的PE 估值，对应合理总价值161.2 亿元，合理价值80.45 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。客户集中度较高的风险，下游行业发展不及预期的风险，客户开拓不及预期的风险，商誉减值的风险。

□.代.川./.孙.柏.阳./.王.宁    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司