光库科技(300620)：利润短期承压 薄膜铌酸锂蓄势待发

事件：公司发布23 年报和24 年一季报。23 年全年营收7.10 亿元（+10.50%），归母净利润0.60 亿元（-49.38%），扣非归母净利润 0.39 亿元（-48.17%），毛利率 34.47%（-2.55pcts），利润端承压主要系欧洲地缘冲突影响海外业务，光通讯市场需求下降，工业激光器行业需求不足、国内市场竞争激烈导致光纤激光器件价格同比下降等。24Q1 营收1.60 亿元（+3.38%），归母净利润0.06 亿元（-58.10%），扣非归母净利润0.03 亿元（-58.91%），毛利率34.54%（+0.07pcts）。


　　各产品收入持续增长。23 年，公司光纤激光器件收入4.27 亿元（+24.25%），毛利率29.81%（-4.60pcts），主要系公司通过技术创新、推出新产品、积极拓展国内外市场，光纤激光器件订单及市场份额增加，产销量增长。光通讯器件收入2.04 亿元（-6.52%），毛利率45.18%（+6.49pcts），主要系光通讯市场下游需求下降。铌酸锂调制器收入0.45 亿元（-8.17%），毛利率19.73%。


　　费用管控良好，研发投入快速提升。23 年，公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用达1.24 亿元，同比增长23.99%。销售费用率1.71%（-0.47pcts），管理费用率12.15%（+0.01pcts），财务费用率-1.96%（+1.52pcts）。


　　薄膜铌酸锂蓄势待发，激光雷达有望打开第二成长曲线。铌酸锂调制器领域，公司正在重点开发800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，部分新产品处于客户验证及小批量生产及出货阶段；OFC2024 上公司展示多款薄膜铌酸锂产品，其中800 Gbps DR8 调制器芯片，可满足当前数据中心和AI 集群对高带宽、低延迟的需求，提供快速、稳定的数据传输体验。激光雷达领域，公司为国内外多家激光雷达公司提供用于1550nm 激光雷达全系列光纤元器件，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm 发射光源模块。我们认为，薄膜铌酸锂和激光雷达业务持续拓展有望带来第二曲线。


　　盈利预测。光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。我们预计，公司2024-2026年收入分别为9.34、12.98、17.05 亿元；归母净利润分别为1.05、1.43、1.86亿元；EPS 分别为0.42 元、0.57 元、0.74 元。PE 估值方面，参考可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间110-120X，对应合理价值区间46.20-50.40 元；分部估值方面，对应合理价值区间为37.28-47.47 元；综合两种估值方法，最终合理价值区间为46.20-47.47 元；“优于大市”评级。


　　风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。

□.余.伟.民    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司