亿纬锂能(300014):经营迎来积极变化 未来的增长确定性在增强

时间:2024年06月12日 中财网
公司消费锂电池已有全球竞争力,其中收入占比超过一半的圆柱形锂离子电池业务经历了2022 年以来的终端去库存后,逐步恢复并有望较快满产,后续其价格与盈利水平都可能有积极变化。公司大电池业务还在投入阶段,其中储能电池业务已有规模,并在行业底部仍保持盈利,伴随其产能利用率不断爬升,盈利情况也有望渐进修复。公司坚定全球化发展,其海外客户收入贡献将进一步加大,同时,公司在马来西亚、匈牙利、美国的产能有望陆续落地。总体来看,公司经营迎来了一些积极变化,未来的增长确定性也在提高。


  公司消费电池快速恢复。公司消费电池产品包括锂原电池、SPC、小型锂离子、圆柱锂离子等,公司上述领域都保持了国内第一和全球靠前。其中收入占比超过一半的圆柱形锂离子电池业务经历了2022 年以来的终端去库存后,逐步恢复并有望较快满产,由于二线同行公司已在亏损状态,我们分析,该业务后续其价格与盈利水平都可能有积极变化。公司消费电池有全球竞争力,在未来终端消费电气化的大产业趋势下,该业务可能有更高的高度。


  储能电池市占率不断提升,盈利贡献加大;动力业务投入期,先慢后快。公司在大电池领域是追赶者,经过10 几年持续投入和迭代,动力和储能电池已有一定规模和竞争力,在当前多数同行亏损时,公司24Q1 仍实现2.x 分/Wh的盈利。公司储能电池客户结构比较好,直接海外销售占比超过30%,在业内口碑与评价比较正面,市占率在持续提升。伴随公司储能电池业务开工率的提升,盈利情况也有望有所改善。23 年公司储能电池出货26GWh,现有产能可支撑出货量的较大增长,后续待公司湖北超级工厂及云南基地投运后,储能电池的规模与利润贡献将进一步加大。公司在动力领域持续投入,基本完成了方形铁锂、软包三元、方形三元、46 系列大电池等各类主要路线的卡位,并且成功获得多家高端海外企业大单。公司2023 年动力电池出货达28GWh,已有一定规模,后续伴随欧洲大客户起量,规模可能上台阶。


  坚定的海外布局。公司坚定全球发展,马来西亚一期项目2023 年已经开工,第一批圆柱形锂离子产线有望今年底投产。公司匈牙利、美国项目均在正常推动,与匈牙利Debrecen 政府已签订购地协议,计划在德布勒森建设乘用车大圆柱锂离子电池基地,以配套欧洲大车企的需求。公司还针对不同的政策,探索出资入股并收取授权许可费模式与 Daimler Truck 、PACCAR、Electrified Power 三家海外企业合资在美国建设动力电池产能,以服务于北美重卡市场。公司坚定的海外布局,有望在未来带积极回报。


  盈利预测与投资建议:公司消费电、储能电池迎来积极的经营变化,中长期看,公司后续增长确定性在增强。我们维持“强烈推荐”评级,调整盈利预测并给于52-57 元目标价。


  风险提示:动力客户开拓低于预期,储能电池盈利能力低于预期,海外贸易政策扰动;投资与参股公司亏损风险。
□.游.家.训./.陈.宇.超    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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