骏鼎达(301538)：国内高分子改性保护材料领先企业 功能性保护套管市场空间广阔

国内高分子改性保护材料领先企业。公司成立于2004 年9 月，2024 年3 月在深圳证券交易所上市。公司主要从事高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀等性能，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。公司临近下游客户，建立了六大生产基地；2022 年，公司功能性保护套管类设备产能25.55 万千米，功能性单丝主要设备产能1936.75 吨。


　　公司业绩稳定增长，2024Q1 扣非后净利润同比增长108.28%。2021-2024Q1，公司营业收入分别为4.67 亿元、5.22 亿元、6.44 亿元、1.65 亿元，分别同比增长43.14%、11.90%、23.28%、38.46%；扣非后净利润分别为0.95亿元、1.10 亿元、1.34 亿元、0.44 亿元，分别同比增长42.99%、16.02%、21.47%、108.28%。2024Q1 公司收入增长主要由于汽车行业（新能源企业）及通讯电子行业增加销售，扣非后净利润增长主要由于订单需求增加，公司产能得以释放，规模效应进一步体现，公司毛利额增加带动净利润增加。2024Q1，公司销售毛利率为49.36%，同比增长5.05pct；销售净利率为27.65%，同比增长9.49pct。


　　汽车出口显著增长，功能性保护套管市场空间巨大。汽车是公司产品的主要应用领域，2023 年，公司来源于汽车领域的销售收入为3.98 亿元，占公司的营业收入比重为61.82%，同比增长30.21%，其中来自新能源汽车行业客户的营业收入1.51 亿元，同比增长44.61%。我国汽车出口显著增长推动汽车产业发展，2023 年我国全年出口汽车达491 万辆，同比增长57.9%，出口对国内汽车总销量增长的贡献率达到了55.7%；由于我国汽车产业发展及出口增长，以及功能性保护套管的市场应用基础，预计公司产品市场发展空间巨大。


　　公司具备技术研发优势，逐步提高国产化水平。高分子改性保护材料研发生产涉及到产品配方、过程控制、工艺精度等多个环节，具有较高的技术壁垒。公司通过多年研发、生产经验积累，公司掌握了 PET、PA、PP、PE等材料的改性配方技术，可以有效提升基础材料的韧性、强度、拉伸性、抗冲击性、阻燃性等性能。截至2023年年报披露日，公司获得授权发明专利 28 项，实用新型专利 113 项。同时，公司已经通过了部分严格复杂且周期较长的供应商审核手续，积累了一批优质客户，与众多知名终端品牌商、零部件供应商建立了良好的合作关系，并取得多家合资品牌和国内自主品牌终端主机厂的认证，是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一，逐步提高了细分领域的国产化水平。


　　布局墨西哥工厂，进一步拓展国际市场。2023 年，公司海外市场实现销售收入1.54 亿元，占比23.98%；海外市场毛利率为52.73%，显著高于国内40.42%毛利率水平。公司在墨西哥设立孙公司，并逐步开展了厂房租赁、工商注册登记、人才招聘、设备采购、海外供应链开发等运营准备工作，墨西哥孙公司将主要面向北美洲、南美洲等区域的客户，包括多个行业，如：汽车、工程机械、通讯电子等，布局海外生产基地有利于公司进一步拓展国际市场。


　　风险提示。原材价格波动，下游需求不及预期，宏观经济波动。

□.孙.小.涵    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司