杰瑞股份(002353)：高端装备出海典范 全球油服市场大有可为

投资要点：


杰瑞股份：经营稳健、穿越周期持续增长。公司自1999 年成立以来，已经历数轮油价周期，基本面持续稳定向上，背后的核心驱动力包括：①业务拓展，已形成油田装备、油田技术服务、维修改造&配件、天然气工程服务、环保等多业务驱动的产业布局，设备和服务业务双向赋能；②创新引领，油服高端装备制造技术引领全国甚至全球；③市场拓展，进军中东、中亚和北美等更大油服市场；④企业文化，“以客户为中心，以奋斗者为本，自我批判，勇争第一”是公司长远发展的基础。


全球油服市场空间广阔，打开公司长期发展的天花板。2022 年全球油服市场规模2670 亿美元，国内油服市场占比不到10%，国内企业高端装备和技术服务出海大有可为。


1）中东市场：中东油气资源丰富，石油和天然气产量分别占全球约1/3 和1/5，对我国开放程度高，“一带一路”政策推动双方合作深化，近年来中东引入越来越多中国技术和服务。杰瑞深耕中东市场，2021 年来陆续斩获大金额订单，未来市占率有望进一步提升。


2）北美市场：美国存在大量的存量设备更新需求，1750 万水马力对应700 亿元以上市场，随着老旧设备逐步淘汰，更经济更环保的电驱/涡轮压裂设备成为主流技术方向。杰瑞从2019 年开始已签署5 套涡轮压裂车组，2023 年销售成功电驱压裂车组，得到市场认可。


国内油服市场政策驱动，非常规油气开采势在必行。在常规油田产量下滑背景下，油气增储上产需要加大非常规和海油开发力度。根据页岩气发展目标指引，到2030 年产量将达到800-1000 亿立方米，当前2023 年产量仅253 亿立方米；响应国家号召，2018 年中石油制定以五年为阶段、分四轮进行产能建设的页岩气中长期发展规划方案。当前开发进度略低预期，未来市场需求仍有增长潜力。


维持盈利预测，给予“买入”评级。维持2024-2026 年归母净利润预测27.93、32.63、38.27 亿元。公司目前股价（2024/6/13）对应PE 分别为13、11、10X。24-26 年可比公司PE 均值为16、13、10X，公司估值水平低于行业均值。作为行业内经营稳健、盈利能力强劲的综合性油服公司，在油价高位运行下，业绩有望持续增长，海外市场空间广阔，打开公司长期发展的天花板。因此，维持“买入”评级。


风险提示：国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外市场面临地缘政治影响、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.胡.书.捷    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司