恺英网络(002517)：战略合作上影助力IP类游戏发展

公司与上影达成IP 战略合作，持续深化“IP 品类+创新品类”战略6 月13 日公司与上海电影签署《战略合作协议》，双方将围绕上海电影旗下丰富的IP 资源及公司游戏产业链、IP 开发、IP 运营等优势，在影视IP 资源商业化方面，如动画及影视IP 资源游戏开发、打造IP 衍生品等多领域展开深度合作。我们认为，此次合作有望进一步丰富公司旗下IP 类游戏矩阵。


我们维持盈利预测，预计24-26 年实现归母净利18.6/22.4/25.9 亿元，24年可比公司Wind 一致预期PE 均值13 X，考虑公司产品储备丰富，给予24 年17 XPE，目标价14.67 元，维持“买入”评级。


上海电影影视类IP 资源丰富，“动画IP+游戏”价值已验证上海电影拥有丰富的动画及影视类IP 资源储备，旗下子公司上影元运营众多动画IP 及真人影视版权，主要包括：1）国产经典动画IP《中国奇谭》、《大闹天宫》、《葫芦兄弟》、《黑猫警长》、《天书奇谭》等；2）经典影视作品IP：《日出》、《阿Q 正传》、《庐山恋》、《三毛从军记》等，具有“数量多+全年龄段覆盖”的优势。合作方此前与游戏厂商合作开发的经典动画 IP 游戏《葫芦娃大作战》、《葫芦娃各显神通》等，在小程序端表现亮眼。《葫芦兄弟》与《三国吧兄弟》的联动游戏上线3 日，付费率相较联动前一周提升约30%，经典“动画IP+游戏”价值已得到验证。


IP 开发及运营经验丰富，已成功推出多款影视IP 产品公司作为IP 游戏研运龙头，此前已与国内传奇类IP 授权方世纪华通多次签署战略合作协议，巩固公司在传奇类游戏IP 领域的资源优势。目前公司已获得授权IP 包括：1）传奇类IP：“刀剑神域”、“魔神英雄传”等；2）影视类：“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆” “奥特曼”等。并成功推出《新倚天屠龙记》、《仙剑奇侠转：新的开始》等影视IP 产品。我们认为，公司IP 开发能力优异，合作后上海电影优质内容赋能游戏，IP 矩阵有望丰富。


AI+IP+新游打开成长空间


公司产品储备丰富，包括《盗墓笔记：启程》《史莱姆》等，6 月12 日《怪物联萌》已开启公测，有望为公司业绩持续提供增量。AI 方面，公司自研专注于游戏垂类场景的“形意”大模型已应用于实际研发场景中，并助力公司研发首款基于AIGC 及AINPC 技术的《斗罗大陆》IP 手游，有望持续赋能公司游戏业务玩法创新、游戏开发等环节。


风险提示：新游上线进度不及预期、AIGC 发展落地不及预期、版号获取不及预期。

□.朱.珺./.吴.珺    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司