石头科技(688169)：开启全球化新征程 打开成长空间

开启全球化新征程，打开成长空间


　　长期看，公司开启品牌全球化新征程，成长路径清晰；短期看，子公司退税增厚当期利润。再结合公司今年以来发布的新品及其动销表现，我们认为公司产品研发优势和领先地位愈发明显，有望成为全球龙头。鉴于子公司退税收益显著，我们上修公司2024-2026 年EPS 分别为19.64、22.62、25.90元（前值：18.89、22.24 和25.47 元），可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为18.77 倍，公司产品优势明显，业绩增长有弹性，给予公司24年25 倍PE，目标价491 元（前值：472.25 元），维持“买入”评级。


　　开启品牌全球化新征程


　　2023 年公司高端新品S8 pro ultra 系列在海外取得突破，凭借出色的产品性能公司海外市场地位进一步提高。同年公司首次进入美国线下实体连锁零售渠道 Target，通过持续的品牌投入获得了广泛的消费者认可。在此基础上，2024 年公司加强全球化运营，拓展海外KA 连锁卖场，进一步丰富线下销售渠道。产品端，公司加快导入Q revo 系列产品。Q revo 系列定价1000美金左右，与S8 maxv 系列在价格上互补，加快产品推广普及。


　　子公司退税增厚当期利润


　　6 月3 日晚间，公司公告全资子公司石头创新获得国家鼓励的重点软件企业认定。按相关税收优惠政策规定，石头创新2023 年企业所得税可申请免征。根据公司披露，石头创新2023 年净利润10.27 亿元，并且适用的企业所得税率为15%。据此，我们计算此次企业所得税退税收益约1.5 亿元，增厚全年利润。


　　畅销一代、储备一代，公司产品领先优势愈发明显目前全球扫地机行业仍处于供给主导的发展阶段，产品力是品牌竞争的关键。在今年2 月新品P10S 系列畅销之余，公司还在尝试推广下一代产品平台。3 月29 日公司推出自清洁扫地机器人V20，V20 搭载了全新一代激光导航避障系统，支持超精准建图和障碍物识别。我们认为，作为扫地机器人的底层关键技术之一，激光导航避障系统性能的升级将带来应用层面的持续创新，不断优化产品体验。公司的产品研发优势和领先地位得到巩固和加强。


　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

□.樊.俊.豪./.周.衍.峰./.王.森.泉./.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司