迈瑞医疗(300760)公司信息更新报告：高耗+设备整体解决方案落地与数智化发展可期

微外学术活动如火如荼，耗材+设备解决方案发展可期，维持“买入”评级


据迈瑞微创外科公众号，公司正积极执行高耗+设备战略，大范围开展能量器械（能量平台设备+超声刀耗材）学术活动，外科耗材作为高值耗材重要组成赛道，市场足够大，且国产替代仍存较大空间，而具有国际竞争力的厂家较少，公司围绕优势明显的硬镜设备产品（国内市占率第三），通过自研或并购等方式快速拓展相关微外耗材领域，2023 全年实现超过30%的增长，有望成为国内稀有的能挤压外资巨头市场空间的玩家之一。考虑公司持续受益于医疗新基建，不断通过创新产品突破海内外高端医院，虽国内医疗合规化仍在进行中，但各板块高端化不断推进，“三瑞”生态和数智化整体解决方案持续落地，我们维持2024-2025 年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为139.1/167.3/199.9 亿元，EPS 分别为11.5/13.8/16.5 元，当前股价对应PE 分别为25.8/21.5/18.0 倍，维持“买入”评级。


　　2023 全年业绩符合预期，三大业务线表现较稳健公司2023 年实现营收349.3 亿元（yoy+15.0%），归母净利润115.8 亿元（yoy+20.6%）,


　　扣非净利润114.3 亿元（yoy +20.0%），主营业务毛利率66.2%（+2.01pct）。


　　分产品，生命信息与支持收入152.5 亿元（yoy +13.8%），毛利率66.8%（+0.45pct）；体外诊断收入124.2 亿（yoy +21.1%），毛利率64.3%（+3.95pct）；医学影像收入70.3 亿元（yoy +8.8%），毛利率69.1%（+2.70pct）。分地区，国内收入213.8 亿（yoy+14.54%），海外收入135.5 亿（yoy +15.83%），其中海外体外诊断业务连续两年复合增速超30%；分费用，销售费用率16.3%（+0.52pct），管理费用率4.36%（+0.01pct），研发费用率9.83%（+0.21pct），整体费用率稳定可控。


　　2024Q1 高基数下实现稳健增长，2024 年全年增长目标可期2024Q1 营收93.7 亿元(+12.06%)，其中国际市场整体增长近30%，发展中国家增长超30%，实现归母净利润31.6 亿元(yoy +22.90%)，扣非净利润30.4 亿元(yoy+20.08%)。虽然2023H1 国内紧急采购垫高公司基数，但2023H2 受行业整顿影响基数显著降低，公司有望通过高端客户群突破和市场份额提升、数智化战略实施及医疗新基建和设备更新落地完成全年增长目标。


　　公司已完成“设备+IT+AI”系统搭建，将继续向数智化生态方案商转型升级通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，真正做到用技术的手段解决临床痛点，国内外发展可期。


　　风险提示：产品推广不及预期、政策变化风险、设备集采影响毛利率。

□.余.汝.意./.司.乐.致    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司