精测电子(300567)：下游需求疲软影响业绩表现 半导体业务有望助力业绩修复

事件：公司发布了2023 年年度报告、2024 年一季度报告，2023 年全年公司营收24.29 亿元，同比-11.03%；归母净利润1.50 亿元，同比-44.79%；扣非净利润0.33 亿元，同比-72.83%。公司2024 年Q1 营收4.18 亿元，同比-30.50%，环比-52.74%；归母净利润-0.16 亿元，同比转亏，环比转亏；扣非净利润-0.24 亿元，同比转亏，环比转亏。


　　终端需求复苏缓慢，期待半导体领域带来业绩修复：2023 年，消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，公司业绩下滑。


　　2023 年公司毛利率为48.95%，同比+4.56pcts；净利率为3.68%，同比-3.94pcts，净利率下降的主因系毛利率提升幅度不足以抵消营收下滑所带来的业绩逆风。费用方面，23 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.43%/12.28%/26.37%/2.11% ， 同比变动分别为+1.20/+2.68/+5.35/+1.02pcts，研发费用率上涨主因系公司在半导体、新能源领域的新业务仍处于较高研发投入期。24 年Q1，因2023 年公司新签订单订单减少，致使公司营收下滑；公司毛利率为47.01%，同比+1.66pcts，毛利率同比提升主因系公司放弃部分较低毛利率产品，期待公司通过对产品结构进行调整，助力公司业绩修复。


　　下游市场温和回暖，显示领域新签订单稳健增长：23 年，公司持续紧抓市场结构性发展机遇，优化产品结构。公司在智能和精密光学仪器领域，主力产品色彩分析仪、单点光谱仪、光谱共聚焦仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR 测量仪等核心产品打破国外垄断，陆续取得研发、产品突破，获得了国内外核心客户重复批量订单，现阶段已实现较大规模的销售，未来将对显示领域的快速发展提供重要的支撑。公司在新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，全面深入布局AR/VR/MR 等头显配套检测设备且已取得突破性进展；Micro-OLED 检测领域与全球顶尖客户合作取得突破性进展，成为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell 段检测方案提供商，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已部分交付；同时，与全球顶尖客户合作开发Pancake AOI 光学系统及算法并成功导入。AR 领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，且光模块、Eyepiece 等配套检测需求实现突破，进一步提升公司在头显检测设备领域的技术领先地位。2023 年四季度以来，随着下游市场逐步温和回暖，公司显示领域相关业务情况开始逐步修复　　改善，新签订单稳健增长，截至2024 年4 月23 日，公司在显示领域在手订单约12.48 亿元。


　　AI 浪潮提振下游需求，半导体业务增长迅速：为抓住数据中心、超算、AI产业快速发展的历史机遇，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，大幅度推进公司半导体业务的增长。公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT 产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。子公司上海精测膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。随着公司技术水平的不断提高以及产品成熟度、市场认可度的持续提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2023 年公司在整个半导体板块实现销售收入3.95 亿元，同比增长116.02%。截至2024 年4 月23 日，公司在半导体领域在手订单约16.02 亿元。


　　下调盈利预测，维持“增持”评级：公司在半导体领域积极对先进封装技术进行战略布局，深化与核心客户的战略合作与绑定，加强在研发、产品、市场等方面的深度融合；在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展，海外客户拓展成效显著。我们看好公司半导体、新能源业务的增长动能，但考虑到消费电子市场需求复苏不及预期，故下调盈利预测。预估公司2024-2026 年归母净利润分别为2.61 亿元、3.50 亿元、4.72 亿元，EPS 分别为0.94 元、1.26 元、1.70 元，PE 分别为66X、49X、36X。


　　风险提示：新产品拓展进度不及预测期；下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧风险；产品研发不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司