奥特维(688516)：24Q2归母净利率环比改善

24H1 营收/利润持续增长，关注0BB 进展


　　2024H1 公司预计实现营收39.99-44.51 亿元（同比增长58.84%-76.80%），归母净利润预计6.92-7.72 亿元（同比增长32.53%-47.82%）。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为19.98/25.37/30.24 亿元；可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为11 倍，考虑公司光伏0BB 串焊机及半导体等新业务推进迅速，给予公司24 年11 倍PE，对应目标价69.85 元（前值133.65元，考虑转增摊薄股份影响，前值为95.25 元），维持“买入”评级。


　　24Q2 营收/利润持续增长，收入确认或受下游盈利下滑影响有限分季度看， 2024Q2 公司预计实现营收20.34-24.86 亿元（同比增长37.60%-68.18% ）， 归母净利润预计3.60-4.40 亿元（ 同比增长19.38%-45.91%）。2024Q2 公司预计营收环比增长3.57%-26.58%，归母净利润环比增长8.06%-32.08%。考虑到光伏设备从订单签订到收入确认约1 年左右，公司2023H1 新签订单同比+76.76%，公司2024H1 收入同比增加约为58.84%-76.80%，增速中枢为67.82%，接近23H1 新签订单增速，增速上限略高于23H1 新签订单增速。考虑公司下游硅片/电池/组件企业2024 年盈利下滑等因素，市场担忧设备商收入确认有放缓风险，从公司24H1 营收增速来看，其受下游盈利下滑影响有限。


　　24Q2 归母净利率环比改善，我们认为系光伏新业务规模效应体现2024H1 归母净利率预计为17.32%-17.35%，同比下降3.40-3.44pct；2024Q2 归母净利率预计为17.68%，同比下降2.70pct，归母净利率环比提升0.74pct。我们认为公司盈利能力同比下降延续了Q1 产品结构变化的原因，即公司新产品例如单晶炉、丝印线设备等逐步确认收入，该部分毛利率较低。但公司归母净利率24Q2 环比改善，我们认为主要系公司单晶炉、电池设备等新业务规模效应体现，带动该部分业务毛利率有所上升。


　　SNEC 多家企业公布0BB 产品，关注后续0BB 设备技改和置换24 年SNEC 展会中，包括一道、晶澳、正泰等企业纷纷公布自身0BB 组件产品，此外晶科、通威、日升等企业均导入或布局0BB 组件封装技术。0BB技术可减少电池银浆成本，提升组件输出功率，是TOPCon、HJT 等光伏电池组件提升产品性价比的重要技术。奥特维TOPCon 0BB 技术单片电池银耗降低≥10%，组件功率提升≥5W，且可对存量设备改造，缓解下游现金流压力。我们认为公司订单有望随着0BB 技术的推进和自身业务平台化深入实现持续增长。


　　风险提示：公司新产品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。

□.倪.正.洋./.杨.云.逍    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司