长高电新(002452)：投资新建GIL厂房 产品矩阵持续拓展

2024 年6 月1 日，公司公告投资新建GIL 生产车间，拟建设GIL 装配厂房一栋并购置相关生产及检测设备，将具备220-1000kV 电压等级GIL产品的研发及生产装配能力。


【评论】


公司业绩快速修复，盈利能力持续优化。公司2023 年实现营业收入14.93 亿元，同比增长22.12%，归母净利润1.73 亿元，同比增长198.15%。2024 年一季度，公司实现营收2.54 亿元，同比增长11.62%，归母净利润0.30 亿元，同比增长45.66%。2023 年公司综合毛利率为34.44%，同比提升3.15pct，24Q1 综合毛利率为35.33%，同比提升7.85pct。分产品看，2023 年公司组合电器（长高电气）/隔离开关（长高高压开关）/成套设备（长高成套电器+长高森源）分别实现营收7.25/3.53/3.86 亿元。


新品推进顺利，公司产品不断丰富。1）组合电器向更高电压等级拓展，2023 年公司首次中标550kV GIS，2024 年国网输变电项目第一次设备招标中公司550kV GIS 再次中标超5000 万元。同时，公司750kV GIS已在加速研发；2）长高森源10kV 硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV 非晶合金变压器通过国网资格审查，具备投标资格；3）完成550kVGIL 产品研发与全套型式试验，同时投资新建GIL 生产厂房，为后续市场拓展及新增订单打好基础。


减值计提充分，风险逐步释放。1）商誉减值：2023 年公司计提商誉减值准备2595.04 万元，账面剩余商誉6540.81 万元来自长高森源及长高电气两家健康经营子公司，不存在商誉减值风险；2）淳化风电项目减值：因国家电价补贴政策变化，2023 年公司对淳化中略风电项目合同资产全额计提减值准备1630.96 万元，淳化中略风电项目剩余应收账款及合同资产账面价值约4272.63 万元，未来按账龄计提对公司业绩影响较小。


【投资建议】


我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.30/23.95/27.55亿元，同比增长22.53%/30.88%/15.04%；归母净利润分别为3.03/3.85/4.47亿元，同比增长75.30%/26.90%/15.97%，EPS分别为0.49/0.62/0.72元，对应PE分别为15/12/11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


【风险提示】


电网招标不及预期；


新品推广不及预期；


行业竞争加剧等。

□.周.旭.辉./.程.文.祥    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司