景旺电子(603228)：激励授予落地 汽车及数通高端产能释放开启新一轮成长

事件：公司近期发布激励授予落地公告，结合公司近况及我们跟踪，点评如下：


激励授予落地，三年期股权与限制性股票激励，凸显公司管理层长期发展信心。公司董事会同意此前拟授予的股票期权与限制性股票激励计划首次授予日为6 月13 日，向471 名管理层及核心技术人员首次授予股票期权673.00万份，行权价15.32 元/份，向419 名管理层及核心技术人员首次授予限制性股票1214.05 万股，授予价格9.39 元/股。激励考核目标为以23 年收入或归母净利润为基数，24-26 年增长率目标分别为15.0%/32.3%/52.1%，换算得到，24-26 年收入目标分别为123.71/142.32/163.61 亿，归母净利润目标分别为10.76/12.38/14.23 亿，每年增速均为15%。首次授予激励需摊销的总费用为2.69 亿，24-27 年费用分别为0.96/1.16/0.45/0.12 亿。


短期来看，Q2 业绩望延续高增势头，积极关注N 客户业务增量新进展。Q2公司整体稼动率环比向上，产品结构进一步优化，且公司管理层成功预判上游CCL 价格趋势并加强了供应链和库存管理，成本端保持相对稳定，公司业绩有望延续增长表现。各业务看，AI 算力侧方面，伴随公司在N 客户的新产品持续导入量产，以及国内客户项目持续推进及导入，EGS/Genoa 平台渗透率的提升，有望迎来放量增长；消费类电子业务需求回暖势头延续；新能车、光伏储能领域保持快速增长态势；工控医疗稳定增长。


中长线来看，公司优秀管理与汽车、数通高端产能释放打开新一轮成长空间。


公司高端化升级战略稳步推进，在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI 和SLP 产能目前项目进展顺利，在下游欧美 N 及国内 H 等算力头部客户，博世、电装等汽车头部 T1 客户的高端产品开发取得新的突破性进展，望持续收获高毛利订单，带动业绩快速增长。值得关注的是公司正配合N 客户开发新项目，有望贡献明年弹性业绩。我们看好公司优秀管理能力，汽车、数通高端产能升级打开中长线业绩和估值的向上空间。


维持“强烈推荐”评级。考虑到Q2 下游需求较佳，稼动率持续向上，公司下游应用领域广泛，技术及客户卡位较佳，汽车及数通领域产品持续导入放量，且高端产能不断释放，以及股权激励费用等因素，我们上调24-26 年营收至125.9/144.7/166.5 亿，归母净利润至13.3/16.2/19.7 亿，对应EPS 为1.57/1.92/2.34 元，对应PE 为16.6/13.6/11.2 倍，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、产能释放进度低于预期、原材料上涨风险。

□.鄢.凡./.程.鑫./.涂.锟.山    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司