南芯科技(688484)首次覆盖报告：全球快充芯片领先企业 产品与应用场景持续拓展

电荷泵出货量全球第一，充电链路理解深厚。南芯科技专注电源及电池管理领域，以USB PD 为切入点，产品线从初期通用充电管理芯片和DC-DC 芯片逐步拓宽至包括充电协议芯片、无线充电管理芯片、AC-DC 芯片、电荷泵充电管理芯片、锂电管理芯片及汽车电子8 大产品线，其中电荷泵产品全球领先，据Frost & Sullivan 数据，2021 年公司电荷泵充电管理芯片出货量全球第一。公司产品可广泛应用于手机等消费电子，以及工业、车载领域，覆盖荣耀、OPPO、小米、vivo、大疆、海康威视、沃尔沃、现代等知名客户。


　　电荷泵市场持续扩容公司受益，充电链路产品拓展打开公司发展空间。在各手机厂商“军备竞赛”推动下，快充已成为智能手机标配，目前电荷泵正逐步成为快充主流方案，据弗若斯特沙利文预测，2025 年电荷泵方案渗透率有望达90%。据Counterpoint Research 数据，智能手机快充平均功率呈逐步升高趋势，业内最大充电功率亦不断提高，120W 以上快充需要使用2 至3 颗超高功率电荷泵芯片并联，因此快充功率提高有望带动电荷泵方案量价齐升，南芯科技作为全球电荷泵龙头，有望充分受益。公司依托对充电链路的深厚理解以及强大产品定义能力持续拓展相关产品，目前公司可提供端到端完整充电链路解决方案。公司于2023 年推出的POWERQUARK?系列产品整合多种五大技术，一颗芯片即可实现传统充电器中原边控制器+GaN 器件+隔离光耦+同步整流控制器和协议芯片五种独立功能，在产品体积、转换效率、可靠性等方面优势明显，目前已导入品牌客户。未来随公司产品持续丰富，公司成长空间有望持续拓宽。


　　布局汽车电子，有望打造第二成长曲线。随汽车智能化、电气化、网联化发展，汽车电子单车用量持续提升。公司依托消费电子领域深厚积累逐步向汽车电子领域拓展，2023 年内多款高性能汽车电子产品陆续推出。未来若公司高性能车规产品持续丰富，汽车电子业务有望为公司成长贡献新驱动力。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.75/5.14/6.28亿元，同比增长43.4%/37.2%/22.2%，对应的PE 为44/32/26 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。

□.葛.星.甫    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司