精智达(688627)：面板+存储测试双轮驱动 前瞻布局HBM设备

本土显示检测设备厂商，拓展半导体存储器件测试设备领域。精智达创立于2011 年5月，主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业务，产品广泛应用于以AMOLED 为代表的新型显示器件制造中光学特性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复。同时，公司基于自身在新型显示器件检测领域的技术积累，面向半导体存储器件行业布局了晶圆测试系统、老化修复系统、封装测试系统等产品线。目前，在新型显示器件行业，公司主要客户包括京东方、TCL 科技、维信诺股份、深天马等；在半导体测试设备领域，公司探针卡产品、老化修复设备、老化修复治具板均已通过国内主要半导体存储器件厂商验证并取得了批量销售业绩，并已成为其第二供应商。此外，公司还在积极布局存储CP 试机、FT 测试机等产品，并配合客户开发针对HBM 的存储测试设备，以扩产自身产品矩阵。


　　存储测试机：持续布局打造第二增长曲线。半导体存储器件测试设备市场规模约为17.6 亿美元，国产化率低。随着本土存储晶圆厂积极扩产，有望奠定国产设备订单增长坚实基础。精智达为国产DRAM 测试稀缺厂商，产品覆盖探针卡产品、老化修复设备、老化修复治具板和硅基微显示晶圆测试设备，晶圆测试机与FT 测试机正按计划进行研发，其中晶圆测试机的样机验证工作接近完成。同时，针对潜力的HBM 市场，公司应用于FT 测试机的9Gbps 高速接口ASIC 芯片已经进入工程流片阶段，为后续覆盖HBM 等新一代存储器件晶圆测试机夯实关键供应链基础。


　　面板检测设备：下游扩产带动需求，新品研发打开空间。2024 年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92 亿元。公司有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利。目前AMOLED 中尺寸产品正逐步向IT、车载、平板显示等应用市场渗透，京东方、维信诺股份、TCL 科技、深天马等厂商占据国内AMOLED 绝大部分产能并持续投入建设新产线。公司研发出中尺寸显示器件、Micro LED/Micro OLED 相关检测设备，获取了批量订单，积极参与国内G8.6 AMOLED 生产线的计划建设项目。公司积极拓展Array 段检测设备，未来有望打开新的增量空间。


　　投资建议：我们预计公司2024-26 年实现营收为9/12/16 亿元，同比增长39%/37%/29%，归母净利润分别为1.5/2.0/2.7 亿元，同比增长29%/36%/32%，对应PE 分别为32/24/18 倍。2024 年可比公司平均PE 为40 倍。考虑到公司在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，首次覆盖，结合公司估值情况，给予公司“买入”评级。


　　风险提示：技术开发及升级迭代风险；市场竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。

□.王.芳./.杨.旭./.游.凡./.王.可    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司