爱柯迪(600933)：业绩表现亮眼 积极延伸产品矩阵加速全球化进程

营收快速增长，盈利能力持续优化


　　2024Q1 整体营收表现亮眼，盈利提升显著，期间费用率控制良好，具体来看：


　　（1）收入端： 公司2023/2024Q1 实现营收59.6/16.4 亿元，同比+39.7%/+30.7%；归母净利润9.1/2.3 亿元，同比+40.8/%+36.9%。


　　（2）费用端： 2023 年整体期间费用率为10.6% ， 同比+0.4pct。其中，2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/5.40%/4.71%/-0.97% ， 同比-0.1/-0.5/-0.1/+1.1pct ，财务费用变化主要系汇率波动导致汇兑损益减少所致。


　　2024Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.24%/5.20%/5.06%/1.80%，同比-0.1/-0.7/-0.1/+0.8pct。


　　（3）利润端：公司2023 年毛利率达29.1%，同比+1.3pct；2024Q1 毛利率达29.7% ， 同比持平； 2024Q1 净利率达14.9%，同比+0.9pct，盈利能力稳定提升。


　　▌全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力


　　有序推进产能建设，为公司全球市场份额提升奠定基础。据公司公告，公司计划新增匈牙利产能基地保障欧洲客户配套，此外墨西哥一期于2023Q3 投产，配套北美整车厂客户；墨西哥二期工厂已于2023 年开工建设，计划于2025 年释放产值，生产中大件铝压铸产品；马来西亚生产基地也在推进中，计划于2024 年上半年竣工，用于完善产业链配套，保障原材料供应；同时规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。国内产能方面，安徽马鞍山生产基地一期工厂(主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件)于2023 年投入量产，二期工厂正按计划有序推进。国内外产能落地将是公司订单落地的保障，实现公司产品在新能源背景下由小件拓展中大件，提升配套单车价值量。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为77.3、98.8、124.4 亿元，EPS 分别为1.15、1.48、1.75 元，当前股价对应PE 分别为13.5、10.5、8.9 倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　（1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

□.林.子.健    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司