致欧科技(301376)首次覆盖报告：大行业可孕育大公司 线上“宜家”未来可期

【核心结论】公司是家居品类跨境电商龙头企业，以自主品牌销往欧美发达国家，具备跨境电商全链条运营能力，后续在欧美提市占战略清晰，预计未来保持较高速增长。我们预计公司24-26 年归母净利润4.67/6.17/7.7 亿元，同比+13.0%/+32.3%/+24.8%；给予致欧科技2024 年20 倍PE 估值，对应目标价23.25 元/股，给予“增持”评级。


　　家居跨境电商行业：大行业可孕育大公司。1）大行业，持续扩容。2023 年美国、欧洲家居B2C 电商市场规模分别为748、859 亿美元，中国新兴跨境电商平台崛起+产品性价比高+基础设施海外仓蓬勃发展等因素有望驱动行业持续扩容。2）在传统渠道发展体系里海外家居市场已发展出宜家、Ashley等全球性大公司，年营收规模超过百亿美金，我们认为线上也具备诞生这样大公司的条件：a）家居属于单品类规模不大但品类数量巨大的行业，可多产品线发展扩大规模；b）亚马逊等平台的飞轮效应使其规模持续扩张，卖家可享受平台流量红利，同时跟随平台拓区域亦相对顺畅。


　　公司优势：亚马逊头部卖家，具备跨境电商全链条运营能力，并且持续优化。


　　1）深耕亚马逊，积累了账号和头部listing 资源。公司在亚马逊德国/法国/英国/意大利等站点家居家具品类中排名第1；公司已占据多个头部listing，在德国/法国/美国亚马逊细分类目TOP20 内的ASIN 分别314/340/91 个；2）供应链整合+强研发实力为多品类、多产品、小单快反提供支撑。公司现有300+品类，3000+SPU，产品矩阵丰富，“线上”宜家雏形已显。


　　短期驱动力：发力美国，新渠道新市场贡献增量。美线优化措施：1）海外仓加强布局，提高自发占比（自发运费率比FBA 低7~10pct）降本。2）供应链外迁避免关税，24 年公司计划将东南亚对美出货比例提高至20%，我们测算有望带动毛利率提高0.97pct。3）产品端加强系列化+本土化布局。


　　风险提示：海运费上涨、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧等。

□.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司