巨星科技(002444)：工具行业出口提速 品类延展再下一场

核心观点


　　根据海关总署数据，在海外补库需求带动下，5 月国内工具行业出口整体提速。作为国内工具行业出口龙头，公司在23 年海外市场主动去库存和终端需求下行的背景下，依旧交出历史上最好的业绩答卷。伴随后续行业转暖，巨星科技有望凭借品类扩张、渠道扩展及全球产能布局，逐步提高份额，驱动经营业绩进一步增长。公司成功打入头部零售商20V 电动工具平台供应链，品类扩展再下一城。


　　事件


　　海关总署发布工具行业出口数据，2024 年5 月手动/电动/园林工具出口总量同比分别增长17.9%、30.1%、199.6%。


　　2024 年5 月10 日，公司发布订单确认公告，收到来自美国某大型零售业公司的采购订单，采购标的为20V 无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，预计金额不少于每年3000 万美金。


　　简评


　　一、海关总署发布5 月出口数据，工具需求进一步提升根据海关总署5 月数据，国内手动工具、电动工具、园林工具出口量同比分别增长17.9%、30.1%、199. 6%，需求端展现较高景气。我们认为主因美国零售商历经一年以上的去库周期后重新开启补库进程，叠加近期红海危机、运价上涨的事件催生下游零售商担忧情绪，普遍提升其相应库存水位。


　　公司出口占比较高，有望受益于下游补库进程。根据公司公告，2023 年巨星海外市场占比94%。其中美洲市场海外市场占比68%，为公司营收占比最大的区域，欧洲市场海外占比27%。公司系欧美头部零售企业的重要供应商，依靠多年创新于合作稳定关系，份额保持稳步提升势头，有望充分承接客户订单实现经营收入的底部反转。后续伴随美联储降息周期落地，终端需求提振有望带动公司订单进一步增长。


　　二、获得大客户20V 工具订单，品类延展再下一城5 月10 日，公司公告取得来自美国某大型零售业公司采购确认，采购标的为20V 无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，采购范围为北美数千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务，预计订单金额为每年不少于3000 万美元，超过公司2023 年动力工具产品收入的10%。


　　节奏上看，产品将于 2024 年下半年开始交付客户，由于2024 年只执行半年销售，预计2024 年相关产品收入不超过4000 万美元。20V 系电动工具主流电压平台，也是公司首次涉足该产品领域，收获头部零售商订单初步显示客户对公司技术开发能力与供货能力的认可。电动工具作为第二成长曲线有望为巨星收入增长提供有力驱动。


　　投资建议：由于美联储降息的不确定性，行业终端需求将延续低位震荡的走势。但伴随零售商的库存回落及下游需求缓慢复苏，工具企业订单侧已率先显现拐点。作为国内工具行业出口的领军企业，巨星科技手动工具具备较强竞争力，电动工具与工具柜近年发展迅速，正成为第二成长曲线驱动业绩成长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入133.46/159.83/189.31 亿元， 同比增长22.10%/19.76%/18.45% ； 归母净利润20.65/24.47/28.86 亿元，同比增长22.07%/18.52%/17.92%，对应PE 分别为14.30X/12.06X/10.23X，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，工具产品销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。5、敏感性分析：考虑到原材料价格、运价上涨等不利因素，假设悲观、中性、乐观情况下2024 年公司毛利率分别为31.2%/31.9%/32.4%，对应归母净利润增速分别为15.9%/20.7%/24.1%。

□.马.王.杰./.翟.延.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司