华通线缆(605196)：安哥拉项目签署电力供应合同 北美AI基建加快电力变革 海外市场迎成长空间

事件：非洲安哥拉项目取得重要阶段性进展，正式签署《电力供应合同》。


　　4 月30 日，公司公告拟对全资孙公司华通安哥拉增资不超过1.75 亿美元，其中自有资金1000 万美元，银行贷款1.65 亿美元。5 月26 日公司公告，公司及子公司华通安哥拉与安哥拉国家输电网络特许经营商签订《电力供应合同》，协定由其为华通线缆在安哥拉的建设项目提供电力供应。电力供应是电解铝产能的重要事项，该合同的签署标志着安哥拉项目的阶段性进展。


　　“ 线缆+油服”双主业协同发展，线缆行业稳步成长，油服订单情况向好。


　　公司2023 年营收53.64 亿元，同比增长3.30%，归母净利润3.64 亿元，同比增长41.74%。分行业看，（1）电线电缆行业2023 营收37.75 亿元，营收占比70.37%，同比增长9.08%，毛利率14.99%，同比提升3.66pct，主要得益于国内外市场同步发展。（ 2）油服行业营收14.01 亿元，营收占比26.12%，同比下降8.07%，毛利率23.78%，同比提升2.73pct。公司油服产品订单情况向好，连续油管及其延伸产品智能管缆订单持续增加，已向中海油、中石油、安东石油、哈里伯顿、斯伦贝谢等境内外企业供货。


　　AI 基础设施建设加快电力行业变革，率先布局北美市场，有望优先受益。


　　公司不断完善建设海外产能与销售网络布局。针对非洲市场分别建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地，并陆续增大产能投资额度；针对北美市场，公司已建成韩国釜山生产基地，并正加快巴拿马生产基地建设，显著增强了对北美客户的供货稳定性。


　　当前AI 相关基础设施投资催生了巨大的电力需求。IEA 预计到2026 年数据中心/人工智能和加密货币三大领域对全球电力需求的贡献可能翻倍。迅速增长的电力需求加快了电力行业的变革步伐，公司线缆产品广泛应用于电力输配等，且是美国UL 认证领域具有数量领先优势的企业之一，将有望优先受益。


　　国内线缆行业龙头，持续完善海外产能布局，首次覆盖给予“增持”评级。


　　公司深耕线缆行业三十余年，目前已形成“线缆+油服”双主业，国内外市场协同发展。随着公司在海外市场持续完善产能布局，公司营收有望进一步成长，预计2024~2026 年归母净利润分别为4.53/5.77/7.48 亿元，对应24/25/26 年PE 为12.2/9.6/7.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观环境风险；市场竞争风险；地缘政治风险；经营管理风险等。

□.唐.泓.翼    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司