千金药业(600479)：妇科中成药龙头 发布新战略引领新增长

千金药业是国内妇产科中成药龙头企业，“千金”品牌为国家驰名商标，拥有四大独家中成药品种，并拓展其他女性健康系列产品，打造国内女性健康标杆企业；2023 公司成功完成新管理层换届并于2024 年发布八年战略规划（2024-2031），确定“一主两辅”战略方向，加强研发投入，进行数字化改革，聚焦主业，发展迈入新阶段。


　　现有业务经营稳健，资产质量高，重视股东回报。公司现有业务以中西制药和医药商业为主，妇科中药为公司优势领域，千金也是口服妇科炎症中成药第一品牌，拥有四大独家妇科产品，妇科千金系列上市40 多年，市占率连续多年排名第一。作为国企，公司资产质量较高，在手现金储备丰富，同时重视股东回报，近10 年平均股利支付率处于行业前列水平。


　　发布八年新战略，指引长期增长。2023 年公司完成新任董事长和总经理聘任，随后组建新一届管理层并在2024 年5 月发布八年期新战略规划，为公司业务发展和营收增长提供指引，公司发展迈入新的阶段。1）聚焦主业，聚焦优势，确定“一主两辅”业务布局，突出深耕“女性健康领域”优势，打造女性健康标杆企业，提出到2031 年末营收达到80 亿元，医药工业营收50 亿元，8年CAGR 超13%，净利润率不低于行业平均水平目标；2）加强研发投入，实施产品战略，拓展新赛道，通过市场化手段搭建研发平台，明确三大工业平台研发方向，确定年均研发投入不低于工业销售10%的考核目标，由自主研究为主向内外研发结合转型，提升新产品上市质量和速度；3）实施数字化战略，变革商业模式，提质增效提升盈利水平。


　　国企改革推进顺利，具备国企和市场化运营优势。作为地方国企，公司在2021年就发布限制性股票激励计划，为首批推进股权激励的地方国企之一。同样在此次新战略规划中也可以看到公司市场化经营决心，以项目分红激励和股权激励等方式引进高级人才，壮大研发队伍，坚持三双策略和三能机制（干部能上能下、收入能多能少、员工能进能出），经营效率有望进一步提升。


　　盈利预测与投资建议。我们看好公司在妇产科中成药领域的产品、品牌和渠道优势，新战略明确公司聚焦主业和聚焦优势领域，指引中长期的增长。预计2024-2026 年将实现归母净利润3.3/3.6/4.2 亿元， 同比增长3.0%/8.3%/18.6%，对应PE13/12/10 倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。


　　风险提示：政策风险、研发失败、市场竞争加剧、中药材价格上涨风险等。

□.许.菲.菲./.梁.广.楷./.欧.阳.京    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司