嘉益股份(301004)：不锈钢保温杯领军者 品质+创新双轮驱动

保温杯制造业龙头，与优质客户共同成长。公司深耕不锈钢保温器皿产品的研发、生产和销售，与PMI、TAKEYA、S’well 等国际知名保温杯厂商绑定深度合作关系，大客户战略成效显著。公司营业收入从2020 年的3.56 亿元增长至2023 年的17.75 亿元，CAGR 为70.92%，归母净利润从2020 年的0.65 亿元增长至2023 年的4.72 亿元，CAGR 为93.81%，2023 年公司毛利率为40.72%，创历史新高。


　　保温器皿行业疫后快速复苏，设计叠加营销助力爆火产品出圈。据华经产业研究院，全球保温器皿行业市场规模从2017 年的442 亿元增长至2021 年的528 亿元，期间CAGR 为4.54%，据欧睿国际数据，2023 年我国不锈钢保温器皿人均保有量仅0.68 个，而美国人均保有量 0.8 个，日本人均保有量达1.43 个，我国不锈钢保温器皿未来发展潜力大。今年Stanley 品牌下Quencher 系列水杯受到年轻消费者热烈追捧，叠加联名合作及品牌营销，产品爆火出圈，作为其主要供应商的嘉益股份或将持续受益。


　　深度绑定优质客户，产能释放未来可期。公司坚定实施大客户战略，与优质大客户建立了长期稳定的合作关系，不仅包含Stanley 爆款系列订单的持续放量，其他客户如星巴克、lululemon 等亦实现较高的增长表现。公司持续加大研发投入，及时响应客户需求，此外公司还通过募投项目扩充产能，除1,000 万只不锈钢真空保温杯生产基地外，全球化布局越南年产1,350 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目，持续提升订单响应能力及客户满意度。


　　投资建议：预计公司24/25/26 年分别实现营收23.08/27.49/32.36 亿元，同比增长30.0%/19.2%/17.7%；归母净利润6.15/7.41/8.68 亿元，同比增长30.2%/20.5%/17.2%。看好公司强订单获取能力及待释放产能而带来的业绩驱动持续性，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；汇率波动；大客户合作风险；国内外环境变化风险。

□.李.雯./.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司