海格通信(002465)：横向覆盖军用通信+北斗+卫星 国防信息化领军者多点开花

公司是特种行业无线通信+北斗导航龙头，以无线通信业务起家，现覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域，在无线通信实现全频段覆盖、综合实力强，全产业链布局北斗导航装备，在特殊机构市场是北斗三号芯片型号最多&品类最齐全单位之一；此外是少数布局卫星通信的领先者。


　　从中长期维度，军用通信支出占比有望持续提升，公司作为横向覆盖无线通信、北斗、卫星通信，综合实力强的行业龙头将充分受益。军用通信是我军少数有代差的领域，军事通信革命是深化军事信息革命的第二阶段，联合作战引领新一轮放量，未来军用通信的技术趋势为综合化、无人化、宽带化。公司将充分受益于军用通信投入的提升，并作为综合性的龙头企业受益于未来综合化、多模化的进程。


　　短期来看，北斗、无线通信、卫星通信相继迎来采购周期或新的增长空间，公司有望实现快速成长。


　　1、北斗业务：① 军：北斗三代拐点已至。军用市场，目前正处在从北二到北三的换代期，北三大规模换装将贯穿未来几年，相关需求将出现大幅增长，公司作为全产业链布局龙头也有望实现高速增长。② 民：“北斗+5G”的应用先行者，携手中国移动推动北斗在大众领域的应用。


　　2、无线通信业务：军用无线通信龙头，有望充分受益于终端更新换代。公司为短波和超短波电台核心供应商，配套领域全覆盖，有望受益于终端更新换代。


　　3、卫星通信：短期高轨消费级已开启，长期低轨卫星互联网蓄势待发。① 短期看高轨：短期高轨卫星直连功能或将成为高端智能手机和汽车的“标配”，公司是天通终端及芯片核心供应商。② 长期看低轨：未来随着低轨卫星互联网加速建设，低轨卫星终端市场同样广阔，根据中国卫星应用大会数据，专用卫星通信终端市场空间超500 亿，公司率先布局、深度参与，将获得新的增长亮点。


　　我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.34、0.43、0.54 元。参考 2024 年可比公司调整后平均估值36 倍，对应目标价12.24 元，首次给予“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期；军品采购价格下降风险；产能投放不及预期；卫星互联网产业发展不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期风险；假设条件变化影响测算结果

□.罗.楠./.冯.函    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司